■经济周期性下行。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】4 月中上旬,部分周期品价格出现了一定的旺季上涨,但整体幅度有限,同时4 月下旬再度陷入疲态。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)总量指标上看短期经济增速仍处下行趋势。4 月商品房销量增速进一步下滑,房地产开发投资增速下行压力依然明显。
■企业盈利增速顺周期下滑。从工业企业、国有企业和财政收入角度上看,一季度企业盈利增速顺周期放缓的趋势均较为明显。上市公司方面,沪深300 成分股、中小企业板和创业板的一季度收入、净利润增速均低于去年第四季度水平,中小企业板和创业板一季度业绩增速较全年一致预期存在很大的落差。经济周期性下行压力下,二季度企业盈利很难改善。
■货币环境相对收缩。春节以来的利率下行主要发生在短端,长端利率和信托预计收益率下行并不明显,同时货币政策并未出现主动放松,整体货币环境并不宽松。随着旺季来临,短期流动性将由季节性宽松转为季节性收缩,同时外汇占款也逐渐下降。
■资金面继续抽紧。4 月份集中预披露和发审会重启后,5 月份IPO有望实质性开闸,优先股发行也在迅速推进;融资买入量将随着市场下跌进一步缩量;5 月份是创业板解禁高峰,过去两个月股东减持行为受到时点性制约,而年报披露后大小非减持可能卷土重来。
■A 股延续下跌行情。目前,A 股面临业绩下滑和估值下行的双重压力。其中,经济短周期下行是主导性因素,即便无风险收益率顺周期下行,在降到较低水平之前对估值的影响仍是负面的。这一市场环境与11 年Q4-12 年Q3 较为相似。
■防御主导配臵方向。这一下跌过程中,很少有行业或板块能够对抗业绩和估值的系统性压力。降低仓位是策略上的首要建议,股票类资产配臵以防御为主导方向。低估值、大市值的大银行、大地产、大石化为代表的消极防御品种仍是配臵上的首选。创业板为代表的小市值超级成长股,目前估值水平承载了过高的成长预期,下行风险很大。估值和预期调整相对充分的白马成长股,防御能力强于超级成长股,具备相对配臵价值。