投资要点
        创业板业绩增速超出预期，银行对实体的挤压更加显著：创业板净利增速上行至17.58%，已是去年一季度转正以来连续五个季度同比回升。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】而中小板的ROE  已降至8.58%，创历史新低。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）银行业实现的利润总额占A  股利润总额的比重已创出历史新高，而实体经济的利润总额占比已降至金融危机时期的水平。很显然，利率市场化的加速虽然造成银行业盈利能力的减弱，但是由于经济的需求端出现了剧烈下滑，高度垄断的银行体系对实体依然保持着较强的溢价能力，银行对实体经济的挤压变得更加显著。
        实体经济正在经历艰难转型：效率提升伴随现金流隐忧：
        非金融企业一季度利润当季同比增速下滑近10  个百分点。销售净利率、资产周转率以及杠杆率三个指标连续两个季度的下滑，致使非金融企业ROE  出现下行。
        2014  年Q1  非金融企业财务费用上升至1.73%。这是A  股近十年以来出现的最高值，逼近2003  年上一轮商业银行股份制改革开始时期的水平。考虑到：（1）实体经济融资成本在今年一季度以来持续走低；（2）基建、房地产、钢贸领域即将大量到期的信托融资，我们有理由相信非金融企业财务费用率的大幅上升正在用来偿还债务。与此同时，非金融企业EBIT/总资产依然在6%附近徘徊，低于7.2%左右的融资成本。我们认为制造业的投资意愿在短期内难以回升，对冲经济下滑的任务依然集中在政府部门。