投资建议
        预计公司2014-2016  年EPS  分别为0.82/1.09/1.25  元，当前股价对应PE  分别为18.3/13.6/11.9  倍，公司具备资源优势，产业链完整，将充分收益草甘膦、双甘膦景气，今年多个新项目投产贡献业绩，维持公司“推荐”评级。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        投资要点
        事件：公司发布2014  年一季报，实现营收3.92  亿元，同比增长16.95%；归属于上市公司股东净利润为3105  万元，同比下降24.29%；实现每股收益0.07  元，业绩符合我们预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        业绩符合预期，氯化铵量价齐跌和费用增加拖累公司一季度业绩：公司一季度营收同比实现增长，但是净利润同比下滑。净利润下滑主要有两点，一是氯化铵需求低迷，出现了量价齐跌的情况，其价格目前已跌至500  元/吨；二是当季费用增加较多。费用方面，销售费用同比增长72.71%，主要是本期销售增加和采用一票制结算的比例增加，公司承担的运费相应增加；财务费用同比增长93.11%，主要是本期贴现利息增加和借款增加。环比来看，营收环比下降25.20%，但净利润环比增加38.62%，主要是重质纯碱价格反弹和双甘膦逐步贡献业绩。
        纯碱价格反弹，玻璃项目投产将逐渐贡献业绩：公司重质纯碱自去年3季度以来价格反弹了约25%，在环保趋严，落后产能持续淘汰的情况下，价格反弹有望持续。按照静态测算，纯碱价格每上涨100  元/吨，贡献EPS0.18  元，弹性巨大。另外，公司玻璃项目二季度将建成投产，能有效消化公司纯碱产能。公司玻璃项目在主要原料及燃料方面均有低成本优势，加上技术上的积累，未来产能释放将贡献业绩增量。
        双甘膦、草甘膦景气依旧，成本及环保优势让公司充分受益行业景气：公司收购和邦农科完成后，双甘膦产能由之前的4.5  万吨翻番至9  万吨，二期将扩张至15  万吨。随着5  万吨草甘膦于今年4  季度建成投产，公司将打通IDAN  法全产业链，公司将成为最具成本优势的草甘膦企业，而双甘膦、草甘膦达产将大幅提升公司业绩。
        蛋氨酸进口替代，盈利能力强，将成为公司又一增长点：公司将购买蛋氨酸全套技术及其相关设备，设计产能10  万吨/年(一期5  万吨/年)。蛋氨酸主要用于医药及饲料领域，全球需求超过100  万吨，国内需求超过10  万吨。由于蛋氨酸技术壁垒高，国内需求主要依赖进口，公司产品未来有望实现进口替代，成为公司未来新增长点。
        风险提示：双甘膦、草行业景气快速下滑的风险，联碱继续低迷的风险。