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房地产行业研究报告:安信证券-房地产行业:成交环比下降,继续关注白马地产股-140505

行业名称: 房地产行业 股票代码: 分享时间:2014-05-05 14:25:36
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 万知,何益臻
研报出处: 安信证券 研报页数: 16 页 推荐评级: 同步大市-A
研报大小: 1,434 KB 分享者: jh****l 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        策略:本周3  个交易日,下跌0.50%、0.15%,申万地产指数下跌2.00%,在28  个一级行业中排第26  位。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们统计46  个城市商品住宅周成交面积环比仍小幅下降,但一、三线城市同比降幅小幅收窄。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)本周合计成交396  万平方米,较上周环比下降9.7%,同比下降19.2%,同比降幅和上周一致。维持行业“同步大市-A”,基本面上,目前房地产市场仍处在大调整期,行业的关键在于信贷政策的放松。但地产股的投资策略上,我们认为此前地产股的趋势投资将逐步让位于价值投资,市场将对白马地产公司进行一场持续的价值重估。机会集中在两类公司,一是传统的一二线龙头企业,这些企业依靠稳健的管理和财务,不断扩大市场份额,长期保持良好的业绩,推荐万科、保利、招地、阳光城。
        二是公司盈利虽然不突出,但资产质量较好,股价严重低于重估净资产甚至账面净资产的,推荐中国国贸、首开股份,建议关注金融街、北辰实业。此外,继续推荐华夏幸福。
        ■要闻点评:
        1.1.地产企业2013  年报和一季报点评:毛利率继续下降,大企业业绩优于行业。
        142  家地产企业年报收入和净利润增速同比分别增27.9%和12.4%,利润增速低于全部A  股整体增速(14.0%)。利润增速低于市场主要是由于企业毛利率的持续下滑,2012  年销售的房地产价格同比负增长。但我们认为未来毛利率将由于成本的提高而继续探底,房地产市场继续处在大调整期。另一方面,大企业净利润增速高于行业,万保招金和前15  家最大的A  股地产企业净利润同比增20.2%和15.9%。值得注意的是,去年大企业的投资意愿低于行业平均水平,大企业资金状况也好于中小企业。万科。保利、招地的ROE  水平较2012  年还略有上升。
        1.2.南宁限购放松,边际影响不大。广西政策主要是为了促进广西北部湾经济区开放开发,不具备可比性。而天津对此前限购边际改善,仍是底线思维的延续。我们认为天津近几年新城开发速度较快,土地供应过大,但需求端对人口的吸附能力并未同步增加,该政策对需求的影响有限。
        ■成交:周新房成交环比下降,一线城市小幅回升
        (1)一手房:截止至2014.5.2.我们统计46  个城市商品住宅周成交面积环比仍小幅下降,但一、三线城市同比降幅小幅收窄。本周合计成交395.5  万平方米,较上周环比下降9.7%,同比下降19.2%,同比降幅和上周一致。分城市来看,一线城市成交量环比回升,同比降幅收窄,二、三线城市环比继续下降。一、二、三线城市同比分别变动-11.8%、-24.0%、-9.2%,同比增速较上周变动+10.3、-5.4  和+9.9  个百分点,环比较上周分别变动+1.7%、-13.9%、-4.5%。
        (2)库存:库存和去化周期继续上升。26  个城市一手房可售套数154  万套,同比/环比变动+22.6%/+0.7%,根据月销售数量统计去化周期为16.1  个月,较上周上升0.7  个月,较去年同期增加5.4  个月。一、二、三线城市库存同比/环比变动+13.1%/+0.0%、+19.9%/+0.9%、+33.5%/+0.6%,分别需去化9.6、16.2、23.5  个月,同比分别变动2.7、5.5、7.9  个月
        (3)二手房:16  个城市二手房周成交面积75.1  万平方米,同比下降39.6%,环比大幅下降29.3%。
        ■流动性:货币市场利率较节前略有上浮,仍维持低位■风险提示:金融体系去杠杆、经济增速下滑超预期,再融资受阻

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