事件
　　浦发银行发布季报，2014年一季度实现营业收入276.02亿元，同比增长25.4%，实现归属股东净利润107.10元，同比增长20.30%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】一季度净利息收入表现较差，但由于非息收入增长大幅超预期，尽管增提了拨备，业绩仍然好于预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　投资要点
　　负债成本激增，一季度息差环比大幅回落31BP。一季度生息资产与计息负债分别较年初增长1.59%与-2.09%，其中存、贷款分别增长5.29%与3.92%；从结构看，生息资产配置向收益较高的买入返售及应收款项类投资倾斜，但由于一季度市场利率高企，负债成本提升更明显，息差环比回落约31BP，一季度净利息收入尽管同比增加16.83%，但却出现了9.97%的环比负增长。
　　一季度非息收入增长大幅超预期。一季度浦发中间业务净收入同比增长71.68%，环比增速也高达33.11%；除此之外，由于交易性贵金属、交易性债券及远期结售汇和掉期交易公允价值上升，一季度公允价值变动收益达到13.84亿，远高于去年同期的1.6亿元，是一季度业绩超预期的主要原因。
　　大幅增提拨备，拨贷比接近达标。我们估算一季度不良生成率约38BP，与去年4季度持平，但一季度信用成本率达到1.03%左右，远高于去年0.64%的水平；期末拨贷比到2.49%，未来拨备压力减轻。
　　优先股发行后将显著提升资本水平。一季度末浦发一级资本充足率8.61%，处于上市银行中偏低水平，浦发公布优先股发行预案，将发行不超过300亿元优先股，我们估算如果年内能够发行完毕，将提高公司一级资本充足率和资本充足率1.1个百分点左右。
　　财务与估值
　　我们预测2014-2016年每股收益分别为2.40、2.58、2.98元；每股净资产分别为12.70、14.56、16.76元。我们维持2014年1.0倍PB估值，目标价12.70元，维持公司买入评级。
　　风险提示
　　经济下滑程度超预期导致不良超出预期。