中行转债未来路径分析
        提前赎回概率小，依赖分红带来的转股价被动下修。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】根据提前赎回条款“15-30，130%”，提前赎回边界为3.67  元，远高于股价2.6  元，正股涨幅达到40%的可能性很低。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）同时，每股净资产高于转股价，现阶段并无特别下修空间。提前赎回可能性依赖于每年约0.15  元的每股现金分红对转股价的修正。
        除短暂套利机会外，一般不会提前转股。转债同时具有债性和股性，持有人在正股上涨时，通过持有转债获得向上收益，并保有买权的时间溢价；在正股下跌时，通过纯债债底进行保值。因此转债持有人一般不会选择提前转股；只有存在套利机会（转股溢价率为负）时，才会提前转股。
        到期转股或成最终出路。中行转债为大盘转债，到期全部赎回所需金额很大，加上中行有因债转股需求而下调转股价的先例，因此有足够动力释放利好，推动到期前的转股价值高于到期赎回价，从而促进到期前的大规模转股。
        上月转债市场表现好于正股
        上月股市表现平平，转债上涨。中标转债指数上涨1.5%，同期上证综指下跌0.34%，沪深300  上涨0.58%，中小板指数下跌0.93%，创业板指下跌3.36%。
        转债表现：上月转债大部分上涨，泰尔、平安、中鼎涨幅最大，川投、久立、歌华、民生等均上涨；8  只转债下跌，东华跌幅最大，其次为同仁，海直、华天、恒丰、隧道等随其后。正股表现：上月正股下跌只数比上涨的多，且幅度各异。歌华和泰尔涨幅最大；东华正股同样跌幅最大，其次为深燃，燕京、重工、国电等正股也下跌。
        基本面：经济难言好转，政策加码，货币稳健
        中西部经济增速跳水，微刺激再加码：1  季度中西部经济增速普遍大幅跳水，主要源于投资增速的下滑。当投资超过GDP  以后，多余部分不再能创造经济增加值，投资效率将迅速恶化，增长难以为继。经济未好转背景下，中国铁路总公司4  月30日召开电话会议，将14  年铁路投资总额上调至8000  亿以上，估算目前稳增长政策对GDP  增速的拉动将再新增0.1％。同时，上周总理在《求是》杂志的发文“关于深化经济体制改革的若干问题”，指出发展是解决问题的关键，而发展要靠改革。
        近期货币政策有积极变化，但货币利率未降：针对县域农村银行的定向微降准和连续4  周货币净投放，都意味着货币政策转向了偏宽松。上周央行正回购500  亿，正回购到期1410  亿，净投放910  亿，连续4  周净投放货币。R007  升至4.07%，R001升至2.52%，一则源于月末效应，二则源于4  月有4000  多亿财政缴款。资金总量并未明显改善，近期货币利率依然稳定在4%左右高位。从央行最新14  年金融稳定报告的表述看，将继续实施稳健货币政策。
        转债市场策略：保持波段操作，以安全为主
        4  月转债表现好于股市；但上周中证转债指数下跌0.51%，HS300  指数基本稳定，短期内转债表现弱于股市。目前经济下行风险未除，而IPO  重启、优先股发行均增加股市融资压力，1  季报主板业绩预告增速下滑，均意味着股市短期机会有限。仍建议保持波段操作，当前阶段以安全为主，主配高债券底价保护的转债，耐心等待机会。