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许继电气研究报告:东方证券-许继电气-000400-季报点评:一季度高增长,有望保障全年增长-140505

股票名称: 许继电气 股票代码: 000400分享时间:2014-05-05 11:21:46
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 曾朵红
研报出处: 东方证券 研报页数: 10 页 推荐评级: 买入
研报大小: 619 KB 分享者: Ho****x 我要报错
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【研究报告内容摘要】

一季度净利润同增54.92%,符合市场预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】一季度公司实现收入12.77  亿,同比增长11.47%,实现营业利润1.89  亿元,同比增长35.18%,实现归属于母公司的净利润0.99  亿元,同比增长54.92%,每股收益0.15  元,符合预期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        一季度为淡季,二季度收入增长将有望提速。今年一季度实现收入12.77  亿元,同比增长11.47%,淡季实现这个增速已较为理想,增长估计主要来自于变配电、中压供用电、智能电表。一季度开始并表的柔性输电分公司、许继电源均是淡季,收入确认不多,且一季度亏损。公司一季度订单增长较为理想,预计同比增长20%左右,可以推断公司中期收入增长有望提速,全年收入增长预计在20%左右。
        一季度毛利率为31.47%,同比减少0.34%。一季度公司的毛利率为31.47%,同比降低0.34%,环比13  年四季度提升4.39%,主要是收入确认结构的结果,单一产品毛利率除配电自动化外,均保持稳步回升的态势。
        营业外收入同比下降69%,少数股东权益同比下降1.2%。一季度营业外收入为647  万,去年同期为2089  万,同比下降69%,主要是因为本期收到的软件退税收入同比减少所致。少数股东权益为5924  万元,同比下降1.2%,少数股东权益主要来自于珠海许继,说明一季度珠海许继利润基本持平。
        销售费用率和管理费用率分别同比减少1.19%和2.11%,三项费用依然有较大下降空间。一季度公司销售费用0.75  亿元,同比下降7.27%,销售费用率为5.87%,同比减少1.19%,管理费用为1.18  亿元,同比下降9.26%,管理费用率为9.24%,同比减少2.11%。2014  年一季度公司财务费用为0.17  亿元,同比下降10.91%,财务费用率为1.30%,同比减少0.33%。公司大营销、大管理去年见效明显,今年三项费用依然有较大的下降空间。
        柔性分公司2013  年盈利能力超预期,未来最可能超预期。公司同时公布了柔性分公司、许继电源、许继软件、上海许继的审计报告,从2013  年的营收数据来看,柔性分公司的收入、费用、利润均超出资产重组时的预测,尤其是管理费用是预测费用的3  倍。许继电源的收入、费用、利润情况则与先前的预测较为一致。柔性分公司,特高压直流、柔性直流都有良好的市场前景,且进入壁垒极高,前期研发投入足够大,是未来最可能超市场预期的板块。
        财务与估值
        预计2014-2016  年每股收益分别为1.62、2.20、2.81  元,考虑公司业绩有望高增长、产业布局及竞争优势,并参考可比公司估值水平,给予26%的溢价,给予2014  年27  倍PE  估值,  对应目标价43.74  元,维持公司买入评级。
        风险提示
        国网投资下滑、配网自动化推进慢。
        

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