2013年营业收入、净利润同比小幅上升。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2013年公司实现营业收入17.4亿元,同比提高8.6%;归属母公司净利润1.8亿元,同比上涨39.1%;实现每股收益为0.33元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)我国农药制剂行业市场集中度很低,2012年前30强市场占有率仅26%,随着土地流转,农药制剂有望向集中化、绿色化发展,这将有利于绿色环保的农药制剂企业做大做强。公司作为国内最大的农药制剂企业,公司的水基化环保剂型占60%以上,未来随着土地流转,农药制剂有望向集中化、绿色化发展,这将有利于绿色环保的农药制剂企业做大做强。公司并购常隆化工35%股权,常隆是国内最大的原药企业之一,通过收购打通公司上下游一体化发展。考虑到估值因素,我们将公司目标价从10.74元下调至10.41元,下调评级至谨慎买入。
支撑评级的要点
常隆化工是国内工艺技术成熟的大中型原药企业,位列中国原药企业10强,产品品类齐全,具有不可多得的光气资源优势。公司通过收购持有常隆化工35%的股权,诺普信第二大股东深圳市融信南方投资有限公司(16.27%)持有常隆化工52.53%的股权,后续这些股权有望转让给上市公司。公司通过投资常隆化工获取投资回报,并可通过常隆化工进军原药领域,从而提升公司在农药行业里的核心竞争力和地位,具有很强的战略意义。
诺普信前几年开拓经销商模式(CK)+零售店模式(AK)的销售模式,走了一些弯路。公司已经深刻反省,最近一年开拓市场更加稳健,我们认为销售模式的发展需要实践,公司后续有望凭借CK+AK模式在农药制剂领域继续引领潮流。
评级面临的主要风险市场开拓不达预期风险。
估值
我们预计公司2014-2016年每股收益分别为0.47元、0.57元和0.68元,考虑到公司生态农业属性以及业务快速增长预期,基于2014年22倍的市盈率水平,目标价从10.74元下调为10.41元,考虑到估值因素,下调评级至谨慎买入。