■业绩低于预期：2014年一季度实现营业收入150.9亿元，同比下降5.2%，实现归属于母公司所有者的净利润14.6亿元，同比下降1.6%，实现基本每股收益0.085元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】业绩略低于我们之前的预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　■业绩变动原因：一季度业绩低于预期的主要原因在于水电利润总额同比大幅减少36.1%，尽管火电板块利润总额同比增加29.0%，但由于持股比例等原因，不足以弥补水电利润的下降。水电板块利润减少的主要原因在于：（1）受峰平谷电量结构影响，水电实际售电单价同比下降；（2）大渡河本期受来水偏枯影响，发电量同比下降7.32%，；（3）贷款利率波动，财务费用同比增加。
　　■其他影响因素：所得税费用同比增加1.9亿元，上升48.6%，也是业绩低预期的原因之一，主要原因在于：（1）大同发电：控股的大同发电以前年度亏损至2013年末已经基本弥补完毕，2014年按照应纳税所得额计提所得税费用；（2）国电安徽电力公司因税收优惠政策变化，补缴所得税6009万元。
　　■投资建议：控股的大渡河流域水电开发公司在建水电站预计2015年-2016年开始大规模投产，除此之外，公司储备有较多火电资产，且是国电集团火电及水电业务的整合平台，存在较大资产注入空间，看好公司长期发展。预计公司2014年-2016年EPS分别为0.37元、0.40元和0.42元，对应PE为6.1倍、5.6倍和5.4倍，维持“增持-A”投资评级，6个月目标价2.96元。
　　■风险提示：煤价下降幅度低于预期、电价下调、利用小时下降、来水不佳、在建工程延后等。