2014年1季度公司实现营收18.41亿元，同比降低2.69%；归属母公司净利润1.82亿元，同比下降6.81%，公司扣非后净利润为1.81亿元，同比下降6.62%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】全面摊薄每股收益为0.325元，略低于我们预期，我们调整公司2014-16年每股收益分别为0.69/0.75/0.88元，给予6个月目标价10元，对应14年15倍市盈率。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司目前处于快速扩张期，2014-2015年公司相继将新开多个大店，包括天津奥莱、郴州购物中心、邵阳购物中心以及五一广场购物中心，对公司零售主业短期有一定影响。虽然天津奥莱住宅的销量、郴州城市综合体的商铺和住宅的销售将给公司业绩提供支撑，但高端消费品短期复苏较难，下调至持有评级。
　　支撑评级的要点
　　收入小幅下滑,限制“三公消费”是主因：报告期内公司零售业务实现营收18.19亿元，同比下降2.93%，我们认为公司主力店友谊A、B馆受限制“三公消费”影响较大。
　　毛利率同比略降0.34个百分点，期间费用率同比略增0.59个百分点：报告期内，公司综合毛利率同比略降0.34个百分点，费用率同比略增0.59个百分点，其中销售/管理/财务费用率同比分别变化0.18、0.71和-0.3个百分点至1.53%、3.96%和-0.65%。财务费用较同期减少543.03万元，下降83.04%，主要系公司本期利息收入增长所致。
　　评级面临的主要风险
　　短期资本开支较大且新门店培育期长于预期，三公消费压制奢侈品消费增速。
　　估值
　　不考虑地产业务且考虑激励费用，我们调整公司2014-16年每股收益分别为0.69/0.75/0.88元，给予6个月目标价10元，对应14年15倍市盈率。公司目前处于快速扩张期，2014-2015年公司相继将新开多个大店，包括天津奥莱、郴州购物中心、邵阳购物中心以及五一广场购物中心，对公司零售主业短期有一定影响。虽然天津奥莱住宅的销量、郴州城市综合体的商铺和住宅的销售将给公司业绩提供支撑，但高端消费品短期复苏较难，下调至持有评级。