近两季度上市公司业绩增速逐季下滑，14  年1季报略低于预期，预测修
        正后2014  年净利润增速可能更贴近于我们之前10%-15%预测的下限
        2013  年全部A  股（剔除金融、中石油、中石化）归属母公司净利润增速后为14.31%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        而分季度来看，2013  年4  季度和2014  年1  季度净利润增速分别为为18.11%和7.42%，近两季度呈现逐季下滑的态势。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        2014  年1季度实际增速为7.42%，略低于我们此前对2014年全年10%-15%左右的预期。
        虽然毛利率水平确实出现了我们预期中的回升，但有两点原因导致1  季度增速略低。一是经济名义增速的下降幅度超出了我们的预期。1  季度PPI  增速仅为-2.0%，这使得上市公司1  季度营业收入增速低于预期；第二个原因在于2014  年1  季度财务费用上升幅度超预期。此前我们虽然判断2014  年上市公司财务费用率面临上行压力，但2014  年1  季度财务费用率大幅上升至1.92%，上升幅度还是超出了我们的预期。由于在政府底线思维模式下，未来经济名义增速将窄幅波动，营业收入增速难以大幅上升，而在当前资金困局下未来财务费用率也难以明显回落，因此结合1  季报情况我们对2014  年的净利润增速预测进行了修正，2014  年实际值可能更贴近我们之前10%-15%预测的下限。
        周期弱于消费成长符合市场预期，资产负债率首次出现幅度较为明显的下行，去杠杆的漫长之路迈出第一步
        从产业链角度来看，TMT和可选消费业绩表现相对较好，2014  年1  季报净利润增速相对较高的行业为TMT、家电、电气设备、纺织服装、公用事业、交通运输、汽车等；而周期类业绩仍然不佳，有色、钢铁、采掘等行业业绩均为负增长。不管从绝对增速还是趋势来看，周期都要明显的弱于消费成长，不过在经济步入转型期的情况下，出现这种情况也在情理之中，与市场预期没有太多偏差。对于传统周期性行业来说，我们更为关注的是其去杠杆的过程，也即资产负债率的变化。2013  年年报非金融上市公司资产负债率为62.49%，2014  年1  季报下降至62.36%。有色、钢铁等行业资产负债率仍在上升，但建筑、建材、采掘、电力等传统行业的资产负债率均有所下降。自13  年中以来，上市公司此前不断上升的资产负债率开始企稳下行，但幅度有限。去杠杆不再只是空谈，但也只是刚刚开始，未来的去杠杆之路还会十分漫长。