事件：  2014年4月30日山东黄金发布年报，公司实现营业收入461.68亿元，同比减少8.08%；归属于上市公司股东的净利润11.27亿元，同比下降48.09%；基本每股收益0.79元，业绩低于预期；拟10派1元（含税）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        点评：  
        矿产金：金价下跌和成本上涨导致毛利率下滑。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2013年黄金价格震荡下行，单季均价逐季回落。全年上海黄金交易所金价（AU9995）281元/克，同比下降17%。矿产金方面，受到金价下跌影响，在产量增长（矿产金产量26.82，同比增长3%）背景下，收入下降6%。为了保证盈利稳定，公司主动上调了矿石入选品位（三山岛金矿入选品位由1.73g/t调至1.85g/t），但是对总成本影响有限，克金成本上升12%。金价下跌和成本上升导致毛利率减少11个百分点至37%。
        冶炼金：风险控制好，保持盈利。受到金价下跌的影响，公司冶炼板块盈利能力也出现下滑。冶炼金收入减少9%，毛利率减少0.12个百分点至0.17%。尽管公司冶炼毛利率出现下滑，但是与紫金矿业（-0.3%）和中金黄金（-0.38%）相比，公司冶炼板块能够保持盈利实属不易，显示出公司很好的风险控制能力。从计提的存货减值损失看，2013年公司计提存货减值损失759万元（占主营业务收入0.02%），而同期紫金矿业计提6742万元（占主营业务收入0.14%）、中金黄金计提1.94亿元（占主营业务收入0.64%）。
        资源储量：外延扩张与内生增长推进储量增长。受益于矿山探矿增储力度的加大，2013年探矿增储16吨；通过对金石探矿权未勘查区域内新探明黄金储量的并购，增加黄金储量134吨。公司资源集群效应明显，主力矿山焦家金矿、三山岛金矿、新城金矿、玲珑金矿均分布于招、莱地区，四大主力矿山矿产金总产量突破20吨，占公司总产量的74%。资源集中有利于公司对周边资源进一步整合，提升矿山的规模效应、降低成本。
        盈利预测及评级：我们判断2014年金价难有较好表现，预计公司14-15年EPS  0.71元、0.85元（较2013年12月30日《金价下跌导致资产重组终止》下调22%、39%），预计16年EPS  0.94元，维持"增持"评级。
        风险因素：矿产金产量不达预期；金价波动风险；生产成本增加；资产注入进程低于预期；自然灾难等突发事件导致生产中断。