挑战“螺蛳壳行情”的下轨及随后的反弹
★展望:5 月份行情可能先挑战“螺蛳壳行情”的下轨,再出现反弹的机会
——博弈中期趋势,关键在于基本面趋势。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】五一长假最重要的事情是研究2013 年的年报和2014 年1季报,确认了上市公司利润增速见顶回落,而且基于库存调整及业绩基数,预计二季度非金融上市公司净利润同比可能负增长。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)(详参《利润增速见顶回落——2013 年报和2014 年一季报分析(兴业策略团队李彦霖)》)
●非金融上市公司归属母公司股东净利润增速2013 年Q3 触顶,2013 年Q4、2014 年Q1 回落至13.81%、3.4%。中小板和创业板的顶点滞后一个季度,中小板2013 年Q4、2014 年Q1 分别同比增长9.14%、0.12%;创业板2013 年Q4、2014 年Q1 分别同比增长25.58%、17.69%。
●1 季度上市公司营业收入仅仅增长3.97%,如此低增速仅出现于2008、09 年危机阶段和2012 年库存剧烈调整期,反映经济真实情况可能比宏观数据更差。我们在此前的报告中多次强调,自2012 年Q4 开始的业绩回升主要依赖于去库存结束后的毛利率企稳以及上市公司控制成本端,但是依靠收缩的修复是有限度的,不可能持续成为业绩增长的动力,反而会使得经济增速存在下行压力,从而又会影响上市公司的营业收入增长。
——短期博弈,关键在于研究投资者的交易行为,当前的缩量拉锯战难以持久。
●近期成交量的萎缩,投资者对IPO、经济等利空更敏感,创业板连续缩量阴跌导致基金难以有效降低仓位,这些导致短期行情的演绎可能有两种情形:第一,先超跌后反弹;第二,以时间换空间,“螺蛳壳”空间更狭窄。
●考虑到当前处于熊市后期,投资者如惊弓之鸟,容易迷信技术分析,特别是“图形走坏或者关键点位失守”就可能产生短期的践踏效应。近期投资者围绕大盘2000 点开始多空拉锯战,因此,节后如果大盘反抽没有增量资金增援,就可能反手跌穿2000 点,直接向近两年多的“螺蛳壳行情”下轨,即大盘1850-1950 点进行挑战,然后抄底资金推动行情反弹。
再结合新股IPO 的历史规律,5 月行情先调整而后反弹的概率进一步增加。新股IPO 挂牌上市之前,在熊市中多为调整,而挂牌之后,多数迎来一段反弹行情。在当前熊市思维浓厚的A 股市场环境下,发行优先股、新股IPO 等正常的市场化措施,对短期行情却产生悲观情绪、调整压力。
——在快速而小幅的政策出手之后,下一阶段经济超预期失速的概率缩小。从4 月6 日国务院常务会议发出减税、铁路投资、棚改的三支箭之后,本届政府的稳增长模式逐渐清晰化:1)弱财政刺激而不是强刺激,2)偏重公平性的稳投资,3)促进外需重回政策考虑,4)中央加杠杆,地方减杠杆,化解金融风险。
(详参《逐渐清晰的克强式刺激——兴业策略资金价格周报》)