2013  年全年和2014  年一季度净利润分别为90.7  亿元/6.4  亿元公司13  年实现净利润90.7  亿元，同比下降12.4%，对应EPS  0.55  元，基本符合我们的预期，扣非后净利润为88.7  亿元，同比下降13.1%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2014  年一季度发电量同比增长3.0%，占我们全年预测的14.7%，净利润6.4  亿元，同比增长28.0%，盈利增速大于电量增速来自财务费用下降和投资收益增加。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        来水不佳使得13  年盈利下降，参股公司业绩提升使投资收益增加33.7%13  年业绩下降主要是由于长江上游来水欠佳，较同期偏枯17.9%，导致三峡电站发电量和电力业务收入同比分别减少15.6%和14.2%。公司财务费用同比下降18.3%的同时，投资收益增长33.7%，后者主要来自参股的广州发展、湖北能源和上海电力受益于煤价走低后的盈利大幅增长，清能地产净利润增长133%，以及出售股票收益1.94  亿元（占投资收益14.2%）。
        14  年计划发电量1,050  亿千瓦时，鉴于增值税新政下调16  年起盈利预测公司计划14  年发电量1,050  亿千瓦时，较13  年实际电量高6.4%，对应葛洲坝和三峡电站的利用率分别为67%和45%。由于发改委于14  年3  月出台了大水电增值税新政，因此16  年起公司增值税返还比例将减少4ppt，18  年起取消增值税返还，同时考虑到葛洲坝电站水资源费自13  年12  月起上调至5  厘/千瓦时，我们维持14-15  年EPS  预测0.58/0.61  元不变，但将16  年EPS预测由0.62  元下调至0.58  元，并下调长期盈利预测假设。
        估值：小幅下调目标价至10.04  元，维持“买入”
        我们将目标价调整至2014  年底，并基于DCF  估值方法，假设WACC  为6.5%，将目标价由10.12  元下调至10.04  元，维持“买入”评级。