投资要点
        龙源电力（916.HK，增持，目标价下调至9.7HKD）
        余文俊
        最糟糕的情况已过去
        最糟糕的情况已过去。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】龙源公布的2013  年减值亏损拨备超5.85  亿元  （占总收入的3%）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）大部分的损失直接来自于生物发电场，清洁能源发展机制业务的应收账款和项目发展拨备金损失。然而，我们最近调研得到的消息是在2014  年将不会有新的此类坏账产生。因此，我们相信最糟糕的情况已过去。
        无需担忧前任CEO  的离职。虽然CEO  已经离职，我们认为作为五大电力集团以及母公司的国电集团将会继续奉行可再生能源的发展策略。这代表龙源电力会继续得到母公司的支持。
        2014  年的利用小时数假设较为保守。龙源电力公布了2013  年的利用小时数为2,111（比2012  年的利用小时数1,985  高出6.4%）。2014  年一季度的风电资源仍然较弱，我们假设2014-2016  的利用小时数为2,000。公司的潜在增长空间主要来自于进一步的限电问题和风速恢复问题。比如说，1%的利用小时数增长可以带来2.6%的净利润增长。
        目标价下调为9.7  港元，仍然维持增持评级。我们将目标价下调为9.7  港元。
        2014  年PE  为25  倍，15  年为22.9  倍（14  年PB  为1.61  倍，15  年为1.51  倍）。
        14  年净利润增速为19.56%，15  年为9.13%，16  年为6.97%。考虑到还有10%的上行空间，我们仍然维持增持评级。
        催化剂：下半年风速恢复。中报业绩转盈。
        风险：潜在限电或者入网延迟上等问题。