■毛利率上升及三费下降致净利润同比增25%：公司发布一季报，2014年一季度收入和净利润分别为5.3  亿和1.34  亿，同比分别变动+6.95%和+25.16%，EPS  为0.13  元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】ROAE2.72%，同比上升0.46  个百分点。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        净利润增速较高主要是由于毛利率上升以及三费占比下降，一季度毛利率50%，同比上升2.4  个百分点，三费合计0.61  亿，同比下降15%，占比下降3  个百分点至11.5%。
        ■租金增速平稳，出租率保持稳定：一季度公司已出租写字楼16.5  万平，商城3.98  万平，较去年末小幅增加1744  平和73  平。除三期商城租金下浮下降0.7%外，其他物业租金均较去年全年上升5.6%至7.5%之间。出租率相对稳定，写字楼二期、商城三期、公寓和酒店出租率有所下降，其中国贸大酒店出租率降幅较大，较去年全年下降5.4  个百分点至48.3%，商城三期下降2  个百分点至86.5%，公寓下降1.5个百分点至89.2%。我们认为未来公司租金的提高主要和宏观经济相关，中短期内租金增长将放缓。
        ■国贸三期B  项目按计划进行：国贸三期工程B  阶段项目于2012  年5  月9  日举行启动仪式，2014  年1  月取得底板施工证。目前已经完成基坑支护及土方工程，基本完成底板混凝土浇筑施工，正在申办地下结构施工证。
        ■维持“增持-A”评级：公司目前租金和出租率均处在北京前列,但短期内受经济环境影响预计难有明显增长，我们认为公司在国贸三期B项目竣工开业前，公司业绩难有明显提升。但公司资产质量较好，股价严重低于重估净资产甚至账面净资产，我们预计公司2014-2015  年EPS  为0.53  元、0.57  元，目标价按2014  年25  倍市盈率给予13.26  元。
        ■风险提示：经济增速下滑超预期，公司租金收入大幅下降。