■事件：公布2013  年年报，实现收入和归属于母公司的净利润分别为477.79亿元和31.87  亿元,YOY  分别为13.78%和85.61%；EPS  为1.65  元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】同时公布2014年一季报，实现收入和净利润分别为130.36  亿元和10.84  亿元，YOY  分别为11.18%和122.54%，EPS  为0.53  元，业绩高于预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2013  年分配预案拟每10股派发现金红利8.00  元（含税），并以资本公积金转增股本方式，向全体股东每10  股转增5  股；公司计划2014  年收入和利润总额增速分别为13%和30.7%。
        对此，我们点评如下：
        ■销量增长、产品结构升级、产品提价促收入稳健增长：2013  年公司因销量增长而增加收入29.30  亿元，因产品结构升级而增加收入17.37  亿元，因单价调整而增加收入10.51  亿元。其中液态奶和奶粉表现较好，收入分别增长15%和23%，由于单价较低的冰类产品在冷饮中占比提升，导致冷饮收入微降1%。
        ■产品提价带动单季度毛利率20134Q  起底回升：由于原奶成本持续上涨，2013年公司分季度毛利率逐季下滑，但由于4Q  公司对部分产品提价这一趋势终于止住，提价效果在20141Q  明显，单季度毛利率环比和同比均提升，幅度分别为7.4pct  和1.7pct；在原奶成本上涨的背景下，公司也试图通过严格控制固定费用支出，保证盈利能力，2013  年销售费用率和管理费用率分别下降0.6pct  和1.7pct，20141Q  单季度销售费率与管理费用率同比分别下降1.2pct  和0.6pct；此外，20132Q  由于公司部分股权激励对象行权，使得2013  年度所得税费用减少5.66  亿元，直接增加净利润5.66  亿元，最终净利率同比提升2.6pct，20141Q  单季度净利率也由于提价效应以及原奶成本企稳，环比和同比分别提升2.3pct  和4.1pct。
        ■盈利预测、估值和投资建议：伊利作为乳业龙头，拥有31.37%的市场销售份额和12.93%的市场覆盖率，市场综合占有率达20.31%，目前已逐步走向国际化和产业链纵向一体化；和腾讯集团的合作，有利于实现公司传统营销渠道的升级、延伸和互联网化，打造业界最优用户体验，大力加强消费者粘性，龙头地位进一步加强。预计2014-2016  年的收入增速分别为13.1%、12.6%、11.9%，净利润增速分别为12.2%、20.1%、15%，EPS  分别为1.75  元、2.1  元、2.42  元；维持买入-A  投资评级，6  个月目标价44  元。
        ■风险提示：原奶价格上涨超预期、食品安全问题、蒙牛复苏进程超预期。