市場攻略
        袁志峰－ericyuen@guoco.com  (852)  2218  2865  
        恒生指數前日跌1.4%至22,133點。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】市場成交金額上升至671億港元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）重磅股滙豐(5)跌1.2%。科網及博彩股瀉。騰訊(700)跌5.2%，收於483.2元。金沙中國(1928)及銀河娛樂(27)均下跌2.3%。友邦保險(1299)跌3.2%。8大本地藍籌地產股平均跌1.6%。電信股連續第三日上漲，中移動(941)、中電信(728)及中聯通(762)分別升0.8%、3.1%及5.9%。國企指數在汽車、電力及銀行股的帶領下跌1.0%。廣汽集團(2238)、長城汽車(2333)及比亞迪(1211)挫2.2%-4.7%。華能國電(902)及龍源電力(916)分別跌5.5%及3.2%。成份股中的銀行股平均跌1.1%。中資保險股漲跌互現。本行認為此輪大市的調整已接近尾聲，建議投資者於恒生指數靠近22,000點時累積股份。    行業/公司新聞
        趁訂貨會公佈前買入安踏(2020)  
        安踏(2020,  $11.34)四月份舉行了2014年第4季的訂貨會。評論:  過去一年，公司股價表現對訂貨會公佈的結果十分敏感。由每次訂貨會結果公佈前兩周起計，截至公佈後當日，公司股價升6%至18%。若這個模式是有效的，則將於5月中公佈的訂貨會結果，將是短線的股價催化劑。
        除了這個模式之外，安踏作為行業領導者，將最快走出困難時期。  稍作回顧，體育服裝行業2010年至2013飽受供應過剩的衝擊。安踏雖然同樣受供應過剩影響，然而公司卻能在逆勢之中爭奪本地同業的巿場份額。安踏在本地運動服裝的巿場份額由2010年的22%增加至2013年的28%。本行相信安踏巿場份額的增加是由於管理層在庫存及信用政策方面處理得宜。安踏2013年的庫存周轉日及應收賬周轉日分別為59日及38日，遠低於同業平均水平。安踏嚴格控制應收賬額度，有效控制分銷商的的庫存水平。管理層的穩健作風最終減輕了分銷商在行業供應過剩時的壓力。換言之，安踏的分銷商受到庫存減值的影響也較少，在財政方面較同業更具彈性去迎接行業回暖的格局。當行業回暖勢頭漸趨明朗，本行相信安踏在這個趨勢中續領群雄。  展望將來，  2014年第1至第3季的訂貨金額增長達高單位數，本行預料營業額增長將會加快。本行公司2014年的營業額分別增長達12%(分析員普遍預計11%)。考慮到產品組改善，毛利率於2014年均會擴張大約1.3個百份點，預計公司2014年每股盈利按年升17%。安踏現價相當於撇除現金巿盈率11.9倍，較歷史平均水平折讓17.3%。本行建議投資者買入安踏，6個月目標價不變為13.5元，相當於歷史平均撇除現金巿盈率14.4倍。巿場共識目標價僅為13.10元。(謝煥文)