总编点评
        本期总编：CZG
        《中信证券：股市估值仍将受到压制》  
        中信证券在策略报告中指出，未来1~2个月，短端无风险利率将震荡上升，企业融资成本尤其是长端利率仍有下降可能。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】1）短端无风险利率对于短期流动性的变化反应更敏感，使得其脱离周期趋势。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）季节性因素和热钱流出都会持续向上推动短端无风险利率。例如2011年11月至2012年2月，虽然社会融资成本在持续下降，但是由于热钱的流出与季节性因素，1年期国债收益率持续上行，12月底开始银行间利率也开始走高。2014年4月以来1年期国债到期收益率由3%持续上涨到3.6%，反映投资者对于短期流动性并不乐观。2）虽然总量放松难现，但是M2增速企稳下企业融资成本下降料将延续：一是经济下行趋势下总体需求疲弱；二是在经济衰退趋势确认的状况下，投资者与银行会增配长期债券与高评级信用债，最近也观察到城投债处于供需两旺的局面；三是货币政策结构性调整有利于长期利率的下降。  利差缩小反映风险溢价上升，股市估值仍将受到压制。短端无风险利率的上扬与经济下行通道中风险溢价的上升均会对股市估值产生负面影响。
        需要明确的是，长端利率的下降对于估值并非正面推动，因为在短端利率恒定的状况下，长端利率的下降反映的是风险溢价的上升。那么在何种情况下......  
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