公司发布2014年1季报,实现收入2.3亿元,同比下降47.8%;实现利润0.53亿元,同比下降52%;归上利润0.39亿元,同比下降54%;公司业绩略低于市场预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司国内业务压力较大,且同时面临去买方信贷所带来的压力。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)但公司是具有创立力的企业,我们仍看好公司未来的发展潜力,维持目标价及买入评级。
支撑评级的要点
国内横机业务压力较大,收紧买方信贷将影响横机业务规模:毛衫出口需求低迷,且部分产能向东南亚国家转移,导致国内横机设备需求疲软。公司在上一轮扩张中大量采用的买方信贷造成了较多的遗留包袱,公司从2013年开始收紧买方信贷,后续国内横机业务中的信贷可能继续收紧,进而可能对公司业务规模带来负面影响。
新产品如期推广:公司已经开始产业化的一体鞋面机、对目缝合机处于改进或试推广中,未来还可能在鞋面机等领域加快市场应用和普及;研制中的无缝内衣机、全成型机有望在未来带来增量。
海外市场投入加快:公司在越南、柬埔寨、孟加拉等国的投入加快,代加工衣片与类租赁模式的试点均已开动,后续可能加快投入,海外有望在逐步成为重要的增长点。
信贷遗留问题加速消化,收缩后集中的资源投放可能在新市场、新产品:经过过去两年的消化,买方信贷担保遗留包袱得以减轻,公司开始主动收紧信贷担保政策,担保问题有在年内完成消化。公司在主动收缩后集中的资源,可能主要投放在海外、新产品中。
以资源拼接与合作模式拓展新的自动化领域:公司联合自动化行业龙头企业进军新的自动化设备领域,并已开始在终端应用上进行储备与投入;公司市场能力强,未来可能通过资源源拼接模式,寻找中低端自动化应用市场进行快速产业化。
评级面临的主要风险
公司信贷客户出现大面积偿债风险。
估值
仍然看好遗留问题消化后的发展潜力,预计公司2014-2016年每股收益分别为0.39、0.63和0.90元,维持14.9元目标价及买入评级。