4  月城投债发行规模再创历史新高  [1]。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】Wind  最新数据显示，4  月城投债发行量再创新高，全月发行总规模由3  月1870  亿元上升至2381  亿元，同比多增也创下1492亿元的高量（图  1）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）4  月城投放量受季节性因素影响较小，根据我们估算，季节调整后的4  月城投发行量高达2228  亿元（图  2）。并且，即便扣除4  月到期的城投债，4  月城投净发行量为2008  亿元（图  3），说明4  月城投的放量与借新还旧关系也不大。
        企业债放量是4  月城投发行提升的主要因素。从城投债发行旬度数据看，4  月上旬发行量较小，仅有303  亿元，并且以短融为主。而全月放量主要集中在中下旬，并且企业债的大幅放量是4  月城投发行量激增的主要推动因素（图  4，图  5）。
        4  月全月企业债发行规模占比近三分之二，同时带动了评级的下沉，低评级占比提升（图  6）。这说明，4  月城投债放量不应归因于优质企业发债时期的集中，更有可能是发改委的审批节奏主动加快所致。
        需求对城投债发行提供支撑。4  月资金面相对宽松，全月城投票息率略有提升（图7）。不过，从旬度数据看，在企业债集中放量的中下旬，城投发行票息率在不断下降。我们认为，票息率的下降反映出市场对于城投企业债的追捧热情，而不是债券久期因素——城投发行平均期限在中下旬略有提升（图  8）。
        此外，城投债还呈现出向房地产、建筑工程等行业倾斜的特点。4  月城投债的投向行业中，房地产占比明显上扬，建筑工程占比也小幅上行（图  9，图  10）。
        我们对4  月城投债数据做正面评价。4  月城投债放量继续从融资端利好基建投资，而与城投放量同步的产业债放量也会对实体经济、以及表外企业债券融资形成支持，利好经济增长。因此，我们对4  月城投债数据给予正面评价。鉴于目前的城投同比多增量已经与2012  年下半年相当，城投有可能会与表内信贷一同成为今年托底经济增长的主要资金力量，未来放量趋势值得投资者持续关注。■