稳增长政策与经济下行压力之间处于僵持状态。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】3  月宏观经济增速的明显下滑已经触发了稳增长政策出台。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）从3  月中旬以来，托底政策已经密集推出，并主要围绕基建投资展开。不过，虽然目前的稳增长政策非常类似去年3  季度，但因为当前地产投资下行压力很大，同时表外融资收缩对全社会资金面的约束也更强，所以增速很难在短期内像去年3  季度那样明显回升。但另一方面，由于高层领导之前已经讲了太多“不能刺激经济”的话，堵住了自己的退路，所以托底政策也很难快速加强。这样一来，稳增长政策和经济下行压力就处于胶着状态，难以很快分出胜负。
        相比3  月，4  月宏观经济数据不会再大幅下滑，但也难以明显改善。考虑到稳增长政策确实是在发力——信贷已经向基建投资定向宽松、城投债在3、4  月份大规模放量、铁路等基础设施投资项目进度明显加快——我们认为经济增长快速下滑的势头在4  月可以止住。但是，由于经济下行压力仍然较大，我们也认为4  月数据不会相对3  月明显好转。
        不能怀疑政府稳增长的能力和意愿，经济增长状况在未来几个月会逐步改善。
        中国经济增长的主要矛盾在于需求不足。换言之，我们的经济增长并未碰到物理上不可逾越的边界。这与那些依靠债务来繁荣，国内需求大于国内产能的国家有根本性的不同。在这样的局面下，政府在创造需求、稳定增长方面有很大的回旋余地。只要决策者想把经济增速稳住，是一定能稳得住的。另一方面，在经济增速下滑至政府设定的“下限”附近的时候，来自高层的密集表态及行动也已经清楚表明了，政府在近期有很强意愿稳住经济增长。目前的主要问题仅仅在于决策者过去把话说得太满，自己堵住了自己刺激经济增长的退路。这时，稳增长政策（其实就是刺激政策）推出力度不能快速加大，而只能缓慢释放。因此，短期内经济增长可能仍显疲弱。但如果把视线放得更长一些，应该相信经济增长会温和好转。
        本月我们维持全年宏观预测数字不变，不做调整。虽然3  月份经济数据比我们预期的更低。但我们相信稳增长政策也会相应地增加力度来对冲。因此，我们维持今年全年GDP  增长7.5%的预测不变。其他主要年度宏观经济预测数字也都不做调整。