投資建議
泰博公布2013 年EPS 5.42 元,YoY+112%,將配發現金股利4 元,現金殖利率達4.6%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
展望後市,在2013 年大幅打銷壞帳費用1.88 億元之後,預估2014 年,壞帳費用將可縮減至0.8 億元,泰博營運將可逐步恢復正常。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)目前泰博股價在14.6x14 年P/E,位於近一年P/E 區間13~17x 中間位置,考量2014 年獲利可持續成長,且2H14 營運旺季即將到來之下,我們對泰博投資建議為增加持股;短線受1Q14 獲利略低影響,股價有機會修正至80 元附近,建議可積極逢低布局,目標價2014 年16xP/E,相當於股價95 元。
更新焦點
2013 年稅後EPS5.42 元,YoY+112%,將配發4 元現金股利
2013 年泰博獲利回升原因有三:1.2013 年血糖測試片出貨5.6 億片,YoY+3.2%。2.自有品牌比重提升,由2012 年的15%,提高至2013 年的31.7%。3. 血糖測試片良率回升,由2012 年的90~95%,提高至2013 年的99%。因此2013 年泰博雖流失一美系代工客戶,並造成提列相關壞帳費用1.88 億元,然整體2013 年獲利仍呈現成長,EPS 5.42 元,YoY+112%,泰博並決議配發4 元現金股利,以收盤價86.8 元計算,現金殖利率4.6%。
2014 年將持續提高自有品牌比重,獲利仍可成長
泰博近年積極發展自有品牌,雖造成流失一些代工客戶,但自有品牌毛利率,平均比代工訂單高出3~5%,因此提高自有品牌比重,長期仍可維持整體毛利率在相對高檔。2013 年泰博自有品牌出貨達營收比重31.7%,泰博2014 年目標,將持續提高自有品牌比重至35%。在持續開拓新客戶下,預估2014 年泰博血糖測試片出貨6.06億片,YoY+8.2%,而在2013 年大幅打銷壞帳費用1.88 億元之後,預估2014 年,壞帳費用將可縮減至0.8 億元。預估泰博2014 年營收24.65 億元,YoY+7.0%,EPS 5.96元,YoY+9.9%。