立足于高科技基础装备工具利基市场的供应商  
        与其他主要的钢铁生产商不同，天工国际在提供工业生产基础装备工具的利基市场里面遥遥领先。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】高速钢以及切削工具被用于金属切削，模具钢用于模具生产，而钛合金是潜力巨大的下一代新材料。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）十二五新材料规划里面明确指出工模具钢以及钛合金都属于需要优先发展的新材料，而江苏省政府的一份文件确认了天工国际"高新技术企业"的称号和确立其产品为"高端金属结构材料"。  更长/复杂的生产周期  =  更高的在产品以及库存  
        天工国际在高速钢和高速钢切削工具方面成功取得了垂直整合，公司因此得以成为这两个产品在全球最大的供应商。同时，公司也在高速钢、模具钢以及钛合金的生产方面取得了横向的整合，因为这些产品的生产设施以及工艺类似。因此，天工国际能够取得比同行更高的生产量以及利润率。然而生产整合也因为产品复杂程度提升而导致了更高的库存。天工国际的生产周期高达80-150  天，在2013  年库存中有超过46%都是在产品。虽然如此，公司过去五年每年都取得了正的经营现金流。  资本开支高峰已过，准备受益  
        过去5  年，天工国际在扩产方面以及提升生产设施进行了重大的投资。公司的高速钢以及模具钢产能从2009  年的9  万吨/年提升了67%至2013  年的15  万吨，并且新的设备帮助公司取得更好的产品品质以及成品率。公司的钛合金业务从零开始到2013  年产能达到1  万吨，成为国内最大的钛合金生产企业之一。未来，公司将会减少产能扩张方面的资本开支，我们预计资本开支占收入的比重将从过去三年平均13.1%下降至2015  年的9%。  基本面扎实，4x  2014PE  十分吸引.  
        我们认为天工国际在未来两年有望取得高单位数的盈利增长。股价的大幅下帖提供了良好的买入机会。公司目前估值仅相当于2014/15  财年4X/3X  PE，维持买入评级以及2.5  港元的目标价。