业绩简评
        青岛啤酒14  年一季度实现净利润5.86  亿元，EPS  0.434  元，同比增长20.02%；扣除非经常性损益后归属股东净利润4.85  亿，同比增长8.35%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        经营分析
        一季度收入同比增长17.36%，销量同比增长19.3%，大幅超越行业增速：报告期内，公司共完成啤酒销量218  万千升，同比增长19.3%，超过一季度行业8%+的增速，进一步提升市场份额；一季度实现营业收入74.08  亿元，同比增长17.4%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）其中，高端产品增长进一步加速，主品牌“青岛啤酒”实现销量117  万千升，同比增长11.7%，而占总体比重超过15%的高端易拉罐产品销量增长超过20%。当然，一季度的高增速也与三得利并表有关系，预计去年4  月底并表的三得利对增长有3%+的贡献。从区域看，江苏、山东、河南、河北仍贡献主要增长，而江西区域之前未有公司产能，一月份九江新厂的开工亦对一季度的增长有所贡献。
        一季度毛利率维持在40%以上，净利率达到7.85%：公司一季度来看，包材成本稳中有降，而啤麦价格稳中小升，使毛利率同比小幅下降0.03%。
        一季度销售费用率上升至21.24%，同比增加2.44%；管理费用率下降至3.94%，同比下降0.85%。一季度公司净利率下降0.23%至7.85%。我们认为，公司13  年开始以来对高端品牌形象的夯实策略会持续，并在今年世界杯期间有所增加，今年一季度开始主品牌加速成长反应去年品牌打造初见成效。
        未来展望：2013  年国内前5  大啤酒企业的市场占有率已达70%以上。随着中国经济的发展和消费升级的加速，西部大开发政策的推进，以及国内消费升级的提升，中国啤酒市场仍会保持持续稳定的增长，并为具有品牌、规模等优势的企业提供广阔的发展空间。
        盈利调整和投资建议
        预计公司2014E-2015E  年的净利润为23.67  亿/27.7  亿的预测，同比增长达到19.95%/17.01%%，对应EPS  为1.75  元/2.05  元。目标价47.58  元。
        风险提示
        提价幅度对原料上涨的覆盖、行业竞争加剧