上调目标价格。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】西班牙对外银行(Banco Bilbao Vizcaya Argentaria, S.A(BBVA)) 将投资4.88 亿欧元(约合48.76 亿港元)收购中信国际金融扩大后股本的15% (12%的新股,3%来自中信集团的旧股)。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)同时,BBVA将向中信集团收购中信银行5%的股权,并有权增持中信银行4.9%
的股份。此次交易使我们对中信国际金融公允值的预测提高到每股6.9 港币。我们维持对该股优于大市的评级。
可能增持中信银行。交易价分别大约在1.7 倍的中信国际金融06年市净率以及3.3 倍的中信银行06 年市净率。中信国际金融将从此次交易中获得净收益39 亿港币,预期将用作公司的运营资本,并用以在中信银行上市带来股权摊薄时将其持股比例提高到至少15%。
交易尚待批准。据《南华早报》报道,BBVA 和中信国际金融双方已经相互达成协议,BBVA 的持股将有机会在未来一年进一步增持。而且,BBVA 在亚洲地区的业务也将可能并入中信国际金融,这将使中信国际金融获得一个管理完善的地区性业务平台。《南华早报》还报道,中信银行计划于07 年上半年首发20 亿美元股份,BBVA 将会认购额外股份。BBVA 计划在中银国际金融的投资还有待股东及有关部门批准,而其在中信银行的投资也有待中国监管部门的批准。这两项投资都计划于07 年3 月前完成。
我们相信,此次交易将使中信国际金融、中信银行以及BBVA 通过股权的联合达成战略利益上的联盟,特别是中信国际金融将通过此次交易获得包括东京、北京、上海和香港地区在内的管理完善的亚洲业务。
维持优于大市评级。考虑到募集的现金和股东权益的扩大,基于我们的三阶段股息折现估值方法,我们将中信国际金融的公允值预测上调至6.9 港币,相当于1.8 倍07 年市净率。基于我们6.9 港币的目标价格,且不包括中信银行16.4%的股权(假设估值在2.5
倍07 年市净率),我们预计中信国际金融香港核心业务的估值为1.5 倍07 年市净率。