区域优势明显，产品结构合理
公司是西南地区最大的钢铁企业，区域优势明显。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】此次发行分离交易可转债，
将用于收购集团公司的冷轧业务和建设白马铁矿。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司的主营业务特色鲜明，
具有资源优势和技术优势亮点。
  转债条款点评
有银行和集团公司共同担保，且银行担保的比例达到78%以上。由于银行的担
保能够降低转债的信用风险，且其权证覆盖率是98.75%，高出马钢净20 个百
分点。因此从整体上来看，新钢钒分离转债的条款比马钢分离转债优越。
  价值分析
我们估计新钢钒分离债的票面利率在1.6%的可能性比较大，对应的价格在
89.32 元，隐含波动率在60%到80%比较合理。如果权证上市时股价在3.4 元
到3.5 元之间的话，对应的权证价格应该在1.01 到1.43 元之间。假设分离债的
债券部分有5 元的流动性折价，则新钢钒的分离债的价值在109.57 元到120.07
元之间。
  一级市场策略
在一级市场上申购新钢钒分离转债有两种策略：持有正股进行配售或者网上、
网下申购。我们预计持有正股进行认购从分离债上获得的收益为每股0.12 到
0.25 之间，进行网上或网下申购的风险比较小。
  风险提示
对于持有正股进行认购分离债的投资策略，我们认为有三种风险：债券部分流
动性风险、权证估值风险和正股短期内大幅波动风险。我们认为从目前的情况
来看，三种风险对新钢钒分离型可转债价值的影响不会太大。