《高速成长即将开始》2006 年10 月31 日
  治理改善迈出实质性步伐：公司在今天的董事会
公告中，不仅公布了整合内蒙中基的计划，而且对
于天一食品也提出了具体的整合方案，超过了我们
原先的预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】内蒙中基和天一食品的整合将从根本
上消除当前存在的同业竞争问题，这标志着公司治
理结构改善迈出了实质性步伐。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）基于此，我们将公
司的风险折现率从15％调升到14％，一俟整合完
成，我们将把风险折现率调升至13％。
  调升2007 年内蒙中基持股比例：我们在昨天的大
报告中，出于谨慎的预计，对于2007 内蒙中基的
持股比例假设为80％，现在根据公司董事会公告，
将这一比例调升至100％。
  调升2007－2010 年天津中辰持股比例：公司目前
持有天津中辰60％股权，募集的26700 元增资尚
未完成，考虑到天一可能的注入，我们假设2007
－2010 年上市公司对天津中辰的持股比例为65
％。现在根据公司董事会公布的方案，经过测算，
我们认为对中辰所有增资完成后，公司对天津中辰
的持股比例有望达到67.18%，我们据此提升了公
司对天津中辰的持股比例。
  财务预测：由于风险折现率、公司对内蒙中基和天
津中辰的持股发生变化，我们据此调整了估值模
型，调升2007、2008 年EPS 至0.81 和1.17 元，
未来三年净利润复合增长率为60.88％。由于天一
食品8 万吨的产能超过我们模型中预计的6 万吨，
以及内蒙中基也有1 万吨的小包装产能，但出于
谨慎的缘故，我们并没有调升天津中辰的销量。
  估值与投资评级：根据简化的DCF 模型，我们认
为当前公司的合理价值在16.7—18.7 元之间，我
们确定6 个月内目标价18.5 元，将投资评级从“增
持”提升到“买入”。
  风险因素：未来几年公司产品售价、中辰和汉斯盈
利能力低于我们预期，番茄收购价格高于我们预
期，都可能是投资者面临的风险。