平安观点
  三季报业绩低于预期可能是此次下跌的主要原因。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】三季报于公
司股改停牌期间公布，由于开办费增加1700-1800万元，处理
积压商品计提1800万元，考虑公司员工工资低于行业平均水
平，预提工资4500万元，三项合计8000万元左右，拖累业绩增
长，导致前三季度净利润仅同比增长15.38%，显著低于市场普
遍预期30%的水平。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）加之前期股价累计涨幅过高，有较强的获
利回吐压力，造成公司近期股价大幅下挫。
  基本面主要风险因素得到充分释放。可以说，06年通过折旧政
策的调整以及其他会计科目的计提，基本上消化了公司基本面
潜在的风险因素。若年末集团改制能顺利进行，股权激励制度
将得以实施，未来公司将步入良性增长的轨道。
  未来两年开店速度放缓，但不影响成长性。据了解，四季度公
司已没有其他开店计划。06年全年共新增2家百货（阜新千盛
百货、青岛麦凯乐）、2家购物广场（金博大和七台河）以及3
家家电超市。未来两年公司门店扩张速度将会放缓，由于新店
开业当年开办费用的减少，以及原有新增门店的逐渐成熟，仅
靠内涵式增长，未来两年成长性可保持在25~30%左右。
  调低公司盈利预测，维持“推荐”评级。下调公司06、07、08
年业绩预测至1.00元、1.31元和1.67元，尽管公司短期业绩低
于预期，但07年业绩对应的PE仅有22倍左右。作为零售股中龙
头股，良好的成长性使得公司理应享有25倍以上的估值。此轮
下跌为投资者提供了一个较好的介入时点，维持“推荐”的投
资评级。