􀂄  按第三季度销量2516  万吨计算，公司吨产品成本约194  元，比上半年增加约34  元，主要是由于煤炭价格上升造成的，据此测算出公司第三季度煤炭成本比上半年暴涨50％左右，我们之前的担忧为事实所验证。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】第三季度公司吨产品售价约257  元，比上半年均价上涨约15％，虽然毛利率下降了3.68  个百分点，但吨毛利润63  元，和上半年基本持平，在巨大的成本压力下依然保持了较高的盈利水平，和我们在8  月份报告中的预期一致。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
􀂄  第三季度煤价对公司业绩的影响达到顶峰，接下来最大的负面冲击将是快速萎缩的需求。8－9  月全国水泥产量增速骤降至1.5％和3.1％，而进入10  月旺季以来，水泥销量并未出现往年环比大幅增长的局面，宏观经济（特别是房地产投资）放缓对水泥行业的影响越来越明显。随着需求的疲软，供给过剩的情况将再度显现，我们预计水泥价格即将出现趋势性下跌，行业景气进入下行阶段（详见我们将于近期推出的水泥行业报告）。
􀂄  预计四季度煤炭和水泥价格将双双开始趋势性下降，全年毛利率27.2%，如果09  年煤炭和水泥价格分别下跌10%和5%，考虑余热发电项目投产的成本节约，毛利率将恢复到28.6％。预测2008－2010  年全面摊薄EPS  分别为1.67、2.10  和2.52  元。
􀂄  虽然行业景气下行的趋势难以在短期内见底回升，但股价的大幅下跌已经较为充分地释放了风险。作为国内最优秀的水泥企业，即使以产业投资更为苛刻的标准来考量，目前1.24  倍的PB  估值也具备了显著的长期投资价值，维持“增持”评级。