􀂄  公司3  季报显示，3  季度营业收入同比环比均下降，净利润出现亏损；1-9  月营业收入同比微增5.8%，07  年土地处置带来的非经常性损益较大，08  年1-9  月扣除非经常性损益后的净利润同比增长了约102%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】3  季度营业收入下滑主要有军品交付期的原因，以及纺织品业务下滑带来。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
􀂄  公司3  季度综合毛利率为7.25%，同比下降约2  个百分点，环比下降了6  个百分点。我们初步推测，3  季度军品交付量较小导致综合毛利率同比和环比的下降，尚不能说明全年综合毛利率将有大幅下降的趋势；1-9  月综合毛利率为10.28%，同比则略降0.5%，与07  年全年综合毛利率相比则降低0.25%，下降幅度不大；3  季度营业费用率、管理费用率同比和环比变化均不显著。
􀂄  公司于08  年9  月公告了非公开增发项目由于股价的大幅调整而失效。原计划募集资金大部分用于军品业务的技改和扩产，由于增发失败，这些项目预计将有选择性的实施，并且将根据资金的情况陆续进行，资金来源主要依靠银行贷款。正如我们一直提示的公司主要风险在于此次增发进程，我们认为这次增发失败对公司未来3  年的业绩影响较大，公司的业绩增长及业务发展将出现不确定因素。
􀂄  由于增发失效，我们修改了假设条件，公司股本维持不变，而募集资金项目改为自筹资金实施，且实施的时间延长。故调整公司08-10  年的盈利预测为0.12、0.15、0.21  元，EPS  复合增长率约30%；我们认为公司作为航天科工集团导弹武器系统总装的资本平台，未来的资产注入依然值得期待，但目前A  股市场整体估值水平大幅下调，且增发失效也使公司业绩增长的不确定性增大，故调整公司未来6-12  个月的目标价5.00  元，下调公司评级至“中性”。