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中国南车研究报告:中投证券-中国南车-601766-业绩增长稳定、股价短期上升空间有限-081027

股票名称: 中国南车 股票代码: 601766分享时间:2008-10-27 18:42:26
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 李超
研报出处: 中投证券 研报页数:   推荐评级: 中性
研报大小: 186 KB 分享者: 吴****威 我要报错
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【研究报告内容摘要】

􀂄  行业处于景气周期,公司成长势头良好。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】作为国内轨道交通装备制造业的双寡头之一,公司充分受益于国家大规模的轨道交通建设。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司营业收入快速增长,今年前三个季度的销售收入已经达到去年全年的89.3%。截至上半年末,公司未履行的合同尚有900  余亿元,未来增长有可靠保障。
􀂄  前三季度毛利率大幅度提高,但单一季度波动较大。公司前三个季度总的毛利率达到16.9%,比2007  年提高了12%,这一增幅远高于过去3  年3.5%的年均增长速度。2008  年前3  个季度的毛利率分别为18.77%,19.60%和13.25%,波动相当大;这可能与公司的交货间和品种有关,但铁道部是轨道交通装备的最大买家,公司事实上的议价能力相当弱,因此我们对全年能否达到如此高的毛利持谨慎态度,在模型中暂时保持原15.6%的假设。
􀂄  维持原有的盈利预测。预计2008  年到2010  年营业收入分别为392  亿、480  亿和590  亿,年均复合增长率为29%;归属于母公司的净利润分别为13.97  亿、17.66  亿和21.3  亿元,年均复合增长率为38.2%;全面摊薄后的EPS  分别为0.12、0.15、0.18  元。
􀂄  维持“中性”的投资评级。公司自上市以来受到市场的高度认可,走出了独立于大市的行情,但绝对价值并未明显低估,以上周五的收盘价计算,2008  年的市盈率已经达到29  倍。我们给出6-12  个月内目标价格:3.2-3.5  元,相当于09  年21-23  倍PE,根据我们的研究标准,维持中性投资评级。

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