􀁺  前三季稳健经营，费用控制良好：前三季公司的主营收入保持了较快的增长，扣除投资收益、公允价值变动收益和非经常性损益后的净利润9,986  万元，同比增长14.5%，再扣除股权激励成本后的净利润1.32  亿元，同比增长42.7%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】三季度是淡季和费用高峰期，前三季含股权激励成本的期间费用率略降0.4  个百分点，费用控制情况良好。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）除了人员成本，08  年主要新增的股权激励成本和软件园折旧均为刚性，考虑到四季度全年收入最高（约占40%），全年期间费用率可望再下降。此外，毛利率略降0.8  个百分点，显示伙伴分销在持续推进。
􀁺  第三季度单季收入增速放缓是隐忧：三季度单季主营收入同比增长20.3%，比前两个季度30%左右的增速有所放缓。我们认为，一方面有淡季的原因，另一方面，宏观经济环境趋紧可能也逐步影响到企业的IT  开支，从而给公司经营带来压力。此前我们判断偏紧的宏观环境对高端和低端的需求影响偏负面，对中高端影响偏正面。据我们了解，用友的微观情况是，低端的U6  增速缓慢，Tong  平稳，高端NC  有一定压力，而中高端U8/U9  的增长非常快。由于国内中低端管理软件的渗透率比较低，需求仍可保证。高端NC  今年以来受到金蝶（中端及以下产品大力转分销，人员向高端配置）的一些影响，但三季度以来情况好转，签单恢复快速增长。考虑到中高端市场体量大和公司的人员投入，我们对公司08  全年收入的增长谨慎乐观。