公司 2008 年前三季度共实现营业收入43.848 亿元,同比增长16.9%;净利润4.281 亿元,同比增长3.4%,实现每股收益0.262 元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
三季度实现营业收入 12.814 亿元,同比增长3.2%,环比下降15.8%;实现净利润1.426 亿元,同比增长2.7%,环比增长5.6%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
点评:
公司前三季度净利润增速小于销售收入增速主要是由于低毛利率的农产品销售增加和可转债利息费用增加。农产品销售收入占公司主营业务收入50%以上,农产品销售毛利率较低;可转债利息和及银行贷款利率同比增加,使得公司财务费用同比增加4220 万元。
三季度销售收入环比下降 15.8%,这主要是由于公司农产品销售时间的控制,在第三季度减少农产品销售量。但是由于三季度销售、管理费用的降低仍然实现1.426 亿元净利润,环比增长5.6%。预计在四季度国家提高粮食收购价格后,公司农产品销量将有大幅回升。
土地承包费是公司业绩平稳发展的保障:假设2008 年水田承包面积为590 万亩,平均承包费150元/亩,旱地承包面积380 万亩,平均承包费100 元/亩,则2008 年土地承包费收入合计为12.65亿元。公司土地承包费是分季均摊,故其个季度土地承包费收入能保持稳定,是公司业绩平稳发展的保障。
2008 年前三季度农资产品价格上涨达到25%,农民种植成本上升明显,国家提高粮食收购价格的政策,也更多是抵消了生产成本的上涨,农民实际收入远远低于预期,这将使得公司2009 年单位面积土地承包费增幅有限。但是随着150 万亩优质水稻项目改造在2009 年底完成,其中稻田配套改造68.5 万亩,旱地改水田81.5 万亩,将使得公司从2010 年起每年新增承包费收4500 万元左右。
土地转包政策并不明了:对于农村土地改革政策的热议,使人们关注公司大量的土地资源所蕴含的价值,但是土地流转政策并不明了,公司与集团之间的土地承包关系等,使得对北大荒土地资源价值还很难判断,需要继续关注。
预计 08—10 年EPS 分别为0.34 元、0.36 元、0.40 元,由于粮食收购价格提高和公司土地承包费收入的稳定性,给公司与推荐评级。