􀁺  公司业绩整体符合我们全年预期，但是盈利动因结构性变化显示了宏观经济正在面临的考验和变化。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】贷款新增大幅下降，存款回流明显，信贷成本显著增加，成为公司三季度业绩的特点。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
􀁺  作为中国银行业龙头，公司流动性的变化反映了宏观经济的转变，实体需求萎缩带来贷款新增的大幅下降，存款回流说明了流通中的流动性正重新回到银行体系，宏观经济无论从货币层面还是生产力层面正在从通胀转向紧缩。
􀁺  公司资产规模较中期略有下降，主要原因是第三季度贷款新增量大幅下降，仅为去年同期贷款新增的48%，存款回流明显，第三季度新增3596  亿元，公司贷存比较中期下降2  个百分点至56.7%。
􀁺  与股份制银行不同，公司正在面临由于存贷规模差不断扩大带来的成本压力，利息收入同比增长27.8%，利息支出同比增长35.5%，于此同时，公司对外拆借资金上升，反应了资金利用效率的整体下降。
􀁺  公司资产质量指标未出现巨大变化，核销后公司不良贷款实现“双降”，但第三季度减值支出明显上升，单季信贷成本环比上升13bps  至0.37%。
􀁺  我们调整08-10  年对公司资产质量和信贷规模增长的假设，维持今年盈利预测，下调公司09  年-10年盈利预测，预计公司2008  年、2009  年、2010  年每股收益为0.37  元、0.41  元、0.49  元，每股净资产1.89  元、2.17  元、2.52  元，由于估值相对处于行业内较高水平，维持“强烈推荐”长期评级，短期评级下调为“推荐”。