◇单季环比降幅较大:2008年前三季度,民生银行实现净利润86.37亿元,同比增长100.3%;但就2008Q3单季度来看,实现净利润25.97亿元,较2008Q2的35.82亿元出现大幅下降,降幅达28%,其中营业支出和拨备费用增加幅度较为明显。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
◇三季度生息资产规模略有下降:2008年前三季度公司规模稳步扩张,生息资产余额较年初增长15.19%,但较2008年中期,其规模略有下降,主要原因在于公司于三季度缩减了债券投资的规模约300亿。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)贷款余额较年初增长13.62%(08年中期这一增速为10.29%),三季度放贷额较上季度略有上升。
◇单季净息差略有收窄:民生银行第三季度净息差较上季度略有下降,但仍处于同业较高水平。我们认为存款定期化趋势上升导致存款成本上升和降息预期环境下债券资产的收益率下行是其重要原因。尽管如此,我们仍然认为公司事业部运作和专业化带来的高定价能力将使得民生银行在一个降息趋势下其净息差收窄幅度较其他上市银行小。
◇不良贷款余额和比例均略有上升:截至三季度末,按照五级分类口径,民生银行不良贷款余额为77.34亿元,较上半年末的73.9亿元上升了3.4亿元;不良贷款率为1.22,较中期上升了0.01个百分点,与年初持平。由呆账准备金增加较为明显和利润表资产减值损失计提大幅上升,我们推断公司于三季度加大了拨备力度。我们认为民生银行未来资产质量面临的下行压力较大。
◇维持“谨慎推荐”的投资评级:维持对民生银行2008年全年业绩预测,但下调了2009-2010年业绩预测,当前股价对应的09年PE为6.72倍,PB仅为1.13倍,考虑到公司事业部制改革的前景广阔,且“混业经营和金融控股”战略全面展开,且当前估值较其他上市银行有一定优势,维持“谨慎推荐”的投资评级。