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亿阳信通研究报告:海通证券-亿阳信通-600289-收入确认阻碍营收成长期间费用压低盈利-081027

股票名称: 亿阳信通 股票代码: 600289分享时间:2008-10-27 16:30:14
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 李冠宇
研报出处: 海通证券 研报页数:   推荐评级: 增持
研报大小: 141 KB 分享者: xia****u_1 我要报错
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【研究报告内容摘要】

前三季度收入下滑,但毛利保持增长。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司前三季度收入同比下滑的主要表现在于上半年收入出现了大幅下滑,三季度单季收入同比增速恢复正常,相比之下不管从单季还是前三季度来看,毛利增长稍显乐观。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)受奥运维稳影响,公司前三季度通信软件业务签单和收入确认均较少。智能交通业务本辽项目1.2  亿9  月份已交付,但四季度才能确认。公司降低毛利率较低的硬件设备销售占比,提高毛利率较高的软件服务销售占比,一定程度上影响了收入增长。上述三个原因导致前三季度收入下降。毛利率水平在上半年高达58%以上,第三季度单季回落到36%的水平,说明第三季度单季智能交通业务占比可能有所提高,从历史上来看全年35%-40%左右的综合毛利率水平属于正常水平。
单季销售和管理费用影响显著。前三季度销售费用和管理费用同比分别增长37.1%、19.5%,合计同比增长23.6%,基本和毛利增长水平持平。第三季度单季度销售费用和管理费用同比分别增长16.3%、19.1%,两者都高于毛利增长水平,同时考虑到财务费用高企,导致公司单季净利润同比下滑70.9%。但是我们认为销售费用和管理费用增速仍然在合理范围之内,主要在于毛利增速未达到预期,导致单季净利润下滑过快。由于公司销售策略的改变,毛利增长相比收入更能反映公司业务情况,如果公司能够在费用控制上再上一个台阶,盈利能力还有进一步提升间。
长期股权投资导致财务费用同比大幅增长。由于公司前三季度收回的预付账款,主要用于支付长江三桥的股权投资款项。并没有用于偿付公司短期负债,导致利息支出增长较快。考虑到公司目前偿付短期负债的可能性较小,我们预计全年财务费用将达到4500  万左右。

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