08年1-9月实现营业收入5.13亿，同比增长40.27%，营业利润1.83亿元，同比增长35.58%，利润总额1.86亿元，同比增长40.88%，归属于母公司的净利润9972万元，即每股收益0.20元，同比增长18.16%；其中第三季度实现营业收入1.94亿元，同比增长37.86%，归属于母公司的净利润4263万元，同比增长41.29%疫苗产品方面，总体销售势头良好，收入同比增长超过100%的品种有四个：麻风二联疫苗带来最大增量，全年在计划免疫内中标超过1000万剂，我们估计其它渠道销售在400-500万剂，年底前开票销售至少达到1200万剂，出厂均价在11元/剂左右，全年带来的收入不会低于1.32亿元；风疹减毒活疫苗均价5元/剂，全年销售1100万剂；流感裂解疫苗均价28元/人份，全年另外吸附无细胞百日咳、白喉、破伤风联合疫苗增长约在107%左右。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】乙肝疫苗销售平稳，计划内（5ug）与计划外（10ug）合计销售应不低于7000万元略高于去年，冻干Vero细胞乙脑疫苗也有5500万元左右的收入未来两年的增长，一是取决于麻腮风三联疫苗，二是儿童免疫之外的乙肝疫苗市场：公司的麻腮风三联疫苗解决了工艺问题，9月下旬已有两个批次共计46万支通过批签发，销售均价我们评估在30元左右，年底前开票80万支以上；乙肝疫苗则主要靠调整现有产品适用年龄，并开发新产品，前瞻市场。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）乐观的估计，麻腮风疫苗将可能在三年后形成一个超过10亿元的市场，天坛生物将可能占领其中30%-50%份额，更具体的描述可参见我们前期的公司调研报告《虽有隐患不减乐观》。
　　我们预计长春祈健今年收入增长27%，达到2.24亿元，为公司贡献净利润超过5700万元。但我们前期报告也提到水痘疫苗景气可能的拐点，长春长生和百克药业等新竞争者，无疑将导致水痘疫苗的价格下滑。
　　关于公司有意收购的成都蓉生，目前投浆量约在260~270吨，我们预计08-10年的净利润至少达到5000万元、5750万元、6600万元。考虑四川政府在批准新设浆站上的支持、与本部在血制品方面深度整合的可能等有利因素，公司血制品方面的发展空间值得期待风险因素：同属中生集团的上海生研所进入麻腮风三联疫苗市场；水痘疫苗市场未来的竞争，以及公司本部水痘疫苗生产线的进度不考虑收购蓉生和北京所土地的影响，我们预测公司08年EPS0.28元，09年在15%所得税率的前提下，EPS可达到0.42元；如果计入收购影响，公司09年净利润2.65亿元，对应09年EPS0.52元；若考虑后续向投资者的增发，股本将增厚到5.88亿股，09年EPS摊薄为0.45元。
　　考虑到未来两年良好的增长性，以及公司的龙头地位，我们以09年预测EPS为基础，给与30倍PE，合理价格在12.60元，维持“增持”评级。