投资要点：
        规模扩张稳定，非标业务增长放缓。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】兴业银行2013  年实现营业收入1093  亿，同比增长24.7%；归属于母公司股东的净利润412  亿元，同比增长18.9%，季度环比下降约3  成，主要是由于拨备集中计提所致。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司2013  年下半年来资产业务增速放缓，贷款增速从27%收窄至10.4%，同业业务增速也有显著下降，显示非标业务增长放缓。
        净息差环比下降3BP  至2.44%。公司NIM  呈现连续小幅走低态势，较2012  年末下降20BP。其中存款成本较中期上涨较多，升20BP  至2.19%，贷款定价较中期略有提升，增2BP  至2.17%。但由于公司规模增长较快，净利息收入端环比增加9%，不三季度基本稳定。2014  年，我们认为公司NIM  有继续收窄的压力，尤其是存款负债的成本端。如果公司继续大幅度压缩同业业务，则NIM  有可能保持稳定。
        中间业务增长速度52%。公司2013  年实现非利息净收入  234  亿，同比增长  52%。其中，手续费及佣金净收入237  亿，同比增长  59%，环比增长14%，占营业收入比率为  22%；受下半年利率上行影响，公司债券投资交易类品种市价计量产生损失超过10  亿。在非息领域，公司在银行卡、托管、投行业务方面增长较好。2014  年，我们预计公司中间业务收入增速将平稳放缓，但仍能保持中高速增长。成本方面，公司成本收入比保持在26.3%的行业低位水平。
        丌良双升，处置较多，信用成本维持高位。公司2013  年丌良贷款余额为103  亿元，丌良率  0.76%，环比三季度分别增加19  亿/13BP。公司年末拨备覆盖率352%，环比下降26  个百分点，拨贷比2.68%，环比升30BP，提前达到监管要求。公司信用成本维持在1.27%的高位水平。伴随着丌良的上升，2013  年公司加大了丌良处置力度，共转出35  亿，核销9  亿元，公司较高的信用成本为未来增长提供了较好的回旋余地。
        2014  年，伴随着宏观经济的下行，公司未来信用成本仍可能维持在较高水平。
        盈利预测不投资评级。公司盈利增速略放缓，但仍维持较高水平，未来拨备调节盈利空间较大。目前资本、一级资本充足率分别为10.8%、8.7%，环比小幅上升，达到监管标准。预计2014～16  年EPS  分别为2.54、2.9、3.27  元，对应PE3.8、3.3、2.9  倍，给予“买入”评级。
        风险提示。利率市场化导致的利率上升息差收窄、资产质量大幅恶化的风险。