事件：三川公布了年报和一季度业绩预告，13  年实现销售收入6.76  亿元，净利润1.28  亿元，合0.65  元EPS。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】此外，受益于智能成表放量等因素，公司还预测一季度净利润同比将增长25-35%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        评论：
        1、毛利率逐季度回升，智能成表产量大幅增长。
        三川  Q4  的单季度毛利率已经上升到了32%，连续四个季度连续上升的趋势明显。
        我们认为，智能表成表比例的大幅回升是毛利率上升的主要原因。我们估计，去年成表和基表收入已经接近，在全面推广智能水表的大背景下，今年智能成表收入有望大大超越基表，继续推动毛利率回升。
        2、一季度增速符合预期，为全年增长打下基础。
        根据公司一季报预告披露，2014  年一季度三川净利润同比将增长25-35%至1374-1484  亿元，主要收到智能成表发货量上升150%驱动。一季度是表计类公司的传统业务低点，我们预计，受全面推广阶梯水价政策的持续，三川二季度以后智能成表增速仍然将维持高位，为全年增长打下基础。
        3、整合水务公司资源，打造“智慧水务+环保水工”。
        三川未来的定位不仅仅在做领先的表计生产商，还要做水务公司运营的水务系统管理，公司在其2014  年经营计划中提到，“以鹰潭供水、余江水务为平台，进行智慧水务试点，精心组织、设计、建设以智能水表为载体的集计量、数据采集与传输、数据处理、智能信息分析与管理的样板工程”。我们认为，从单纯表计生产商向服务商的转变将使得公司的产品附加值更上一层楼，水务公司的收购在带来投资收益的同时，也给公司产品的试用和推广搭建了很好的平台。
        投资建议与风险提示：三川股份目前主要的投资逻辑是智能成表比例上升带动毛利率持续上升。我们预计公司14-16  年每股收益分别为0.85、1.07  和1.36  元，公司目前股价对应14  年21  倍PE，维持“强烈推荐-A”。风险提示：房地产市场大幅下滑、子公司整合风险、产品研发风险