優庫資源  (2112  HK)  –  公司探訪摘要  -  優庫資源（  2112  HK  -  HK  $1.68  –  未評級）為一間以馬來西亞為基地的鐵礦石生產商，主要客戶為中國的鋼鐵廠，包括寧波鋼鐵。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其主要資產是一個位於馬來西亞彭亨的露天礦IBAM，該礦區的存量估計約1.51億噸，平均鐵礦石品位為46.5%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司去年售出約1.05萬噸鐵礦石，平均價格約為每噸104.80美元，全年淨利潤約為1,970萬美元。現時公司的生產成本約為每噸45美元，至中國港口的到岸價約為每噸60美元。
        相對起國內礦場差不多每噸100美元的生產成本，公司的礦石價格算是相當有競爭力的。
        儘管全球經濟不景氣，  2013全球對鐵礦石的需求達19.5億噸，比一年前的15.2噸仍有所增加。
        同時，中國仍然是一個主要的鐵礦石進口國，2013年便進口了約8.2億噸的鐵礦石，同比增長10.2  ％  。值得注意的是，中國對進口鐵礦石的依賴度已經由2009年的60  ％增至去年的70%，這相信是因為國際價格較低所致。據該公司估計，目前澳大利亞的主要礦山的生產成本約為每噸50美元  。除非運價大幅上漲，否則中國客戶應不會輕易放棄更高質量的進口鐵礦石。事實上，管理層指出由於中國約佔全球鐵礦石產量的1/3  ，而平均生產成本需要約每公噸100美元，這反過來又成為國際鐵礦石價格的有力支撐。
        除了IBAM礦，該公司在2013年底已簽訂三份諒解備忘錄，以收購更多在馬來西亞的採礦權。
        其中最大的收購為Bukit  Besi項目，礦區約有2.81億噸的資源量，該公司將擁有60％的權益  。
        因此，管理層預計其產量將在2014達到300萬噸，而在收購Bukit  BesiI完成後可在2015年進一步增加至500萬噸。就收購Bukit  Besi的總資本開支約2,100萬美元。截至2013年底，公司有大約2,700萬美元的淨現金。
        公司還積極開拓新客戶，在2013年底與全球5大獨立能源和大宗商品交易商之一的Mercuria訂立合作協議，預計該合作將在2013至15年間為公司帶來約150萬噸鐵礦石的訂單。此外，首鋼集團將在其IBAM礦區附近開設生產綠，預定於2014年下半年投產，該工廠預計初期將有約500噸鐵礦石的需求。此外，公司最近升級了其生產線，生產高品質的球團鐵精礦，產品純度可達66%。管理層預計這新產品的價格可以比現有的高出至少10%  。
        我們認為公司的短期風險在於國內信貸市場緊縮和全球鐵礦石供應有所增加令國際價格受壓。
        我們粗略估計，在集團層面的盈虧平衡點將約為每噸80美元  。公司在2013年度派發了5.1港仙的末期息，管理層預期未來會維持至少50  ％股息派發比率。(王學宏)