摘要：白酒盈利能力大幅下滑；葡萄酒收入利润增速环比略有回升；结构降级与替代作用致黄酒利润同比下降；啤酒行业利润显著提升；乳制品收入大幅增长，利润环比略有回调；肉制品收入利润环比略降；调味品收入利润增速均处低位；1-2  月社会消费数据增速环比有所回落。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        白酒：三公消费与经济下滑致需求萎缩，结构降级致利润大幅下降。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）1-2月白酒收入同比降6.8%，原因是三公消费、经济下滑分别导致政务与商务需求萎缩；茅五价格下压，白酒结构降级致行业利润同比降22.5%。预计1Q14  公司业绩下滑是大概率事件，行业仍面临需求疲软。
        葡萄酒：行业收入利润增速环比有所回升。受三公消费以及进口酒冲击，1-2  月行业收入同比降5.3%，产品结构下移致利润同比降17.0%；春节消费致葡萄酒需求增加，收入利润增速环比均有所回升。行业整体需求仍较低迷，节日消费属短期需求难以带动全年放量，行业回暖尚待时日。
        黄酒：结构降级与替代作用致行业利润同比下降。1-2  月黄酒收入增速下滑至4.8%，利润同比下降6.4%，可能的原因是行业结构降级压力蔓延至中档黄酒；加之白酒价格不断下压，对黄酒产生替代作用。预计1Q14  行业利润难以大幅提升，以高端黄酒为主的上市公司业绩仍难好转。
        啤酒：节日消费带来需求增长，规模化生产提升行业利润水平。1-2  月啤酒收入同比增长11.7%，利润同比增长74.2%，环比显著提升；前2  月产量累计同比增长10.1%，环比也有提高。春节消费带动行业需求增长，规模化生产导致行业利润水平的显著增加，预计1Q14  啤酒企业有向好趋势。
        乳制品：节日消费致收入大幅增长；原奶价格上行致利润增速环比略降。
        1-2  月乳制品收入增速提升至21.7%，原因在于节日消费需求增加；利润增速环比略有回调，原因在于原奶价格持续上涨挤压利润空间。受原奶供给影响，乳制品与液体乳前2  月产量增速分别降至-0.8%与-2.5%。预计原奶价格企稳，乳制品结构升级与提价效应显现，2Q14  盈利能力有望改善。
        屠宰及肉制品：季节因素导致行业收入利润增速环比下滑。1-2  月行业收入利润增速分别为11.6%与8.5%，环比略降，原因在于节前经销商备货库存充足，节后进货数量减少。总体看肉制品行业收入利润增速较为稳定。
        调味品：调味品收入利润增速均处低位。1-2  月行业收入利润增速均降至6.9%的低位，原因在于三公消费限制致高端餐饮下滑，高档调味品需求减少。
        产量方面，需求下滑加之春节工厂开工率低，酱油产量同比减少1.3%。总体来看1Q14  行业景气底较低，企业业绩存在低于预期的可能。
        社会消费情况：社会消费数据增速环比有所回落。前2  月社消总额同比增长11.8%，重点流通企业食品、饮料、酒类销售额增速分别为7.7%、6.0%与-0.1%，环比均有下滑。
        行业观点：加仓大众消费品，白酒等待报表风险释放。14  年1-2  月固定资产投资增17.9%，增速较13  年同期降3.3pct，社消零售总额同比增11.8%，增速较13  年同期仅降0.5pct，经济结构调整效果显现。经济结构调整必推动消费对经济贡献度上升，投资人应提升大众消费品仓位，考虑行业竞争格局趋于稳定，可首选各子行业龙头。且就14  年而言，除原奶外的主要原料价格都在下降，也有利于净利率提升。14  年春季糖酒会调研显示，产业内人士普遍判断，白酒行业仍处向下调整过程中，且14  年1-2  月行业利润同比大降23%已预示，1Q14  报表会很难看，市场业绩预测仍有下调空间，在报表风险释放之前，白酒投资机会仍有限。
        重点推荐公司：大北农、南方食品、贝因美、伊利股份、双汇发展风险提示：三公治理从严时间和力度超预期；重大食品安全事件风险。