????????目前股价已反映及未反映的因素：以14.34港元的目前股价来看，我们认为市场已大致反映预期于2014??年首季出现扭点的OTC??业务，然而潜在的并购机会??(预期为2015??年的盈利带来约13%的贡献)以及增长加速??(管理层预期2014??年的同比增长达19%)尚未计入。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们现下调神威的评级至「长线买入」，而由现时开始，我们认为管理层的执行力将是我们再次调整评级的关键，而有关的表现将可从2014??年第2??季/第3??季的季度业绩中反映。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
????????对并购的预期下降，下调评级及目标价：我们把目标价由??18港元下调??7%至??16.7港元，主要由于我们对神威的潜在并购所带来的潜在影响预期下降。经测算后，我们现估计并购将为2015??年的纯利带来约13%的贡献，而之前的预期为20%。
????????我们喜欢神威的地方：1)管理层预期??2014年的收入将录得双位数字增长；2)??2014年的销售目标同比增长19-80%，反映管理层对OTC??及中高端医院成功进行销售重组具有相当信心；3)??2014??年首季的销售增长或录得高单位数字，甚至低双位数字增长，反映OTC??业务有望于首季见扭点，较我们预期早一个季度；及4)??公司公布并购详情??(将以人民币5-6??亿元收购两家药品公司，市盈率为10-12??倍，将于3-5??年取得收支平衡)，优于我们之前估算。
????????我们不喜欢神威的地方：1)??并购规模/贡献或低于我们预期；2)??2014年的纯利增速或低于收入增长，原因是毛利率??(受产品组合所影响)较低以及行政开支上涨；3)??我们认为销售目标或过于积极，2014??年底或未能达标；及??4)2014??年下半年中成药的价格承压，拖累市场气氛??(但我们认为这对神威将不构成威胁)。
????????估值：我们利用可能性加权法得出的目标价为??16.70??港元，相对于??16.2??倍??14??年市盈率及15.0??倍15??年市盈率。
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