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峨眉山A研究报告:海通证券-峨眉山A-000888-市场预期太过悲观,后续亮点颇多-140408

股票名称: 峨眉山A 股票代码: 000888分享时间:2014-04-08 11:26:34
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 林周勇
研报出处: 海通证券 研报页数: 2 页 推荐评级: 买入
研报大小: 197 KB 分享者: blu****jia 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        受2013年较逊色的年报,以及公司2014年经营目标(净利润1.8亿元,折合EPS  0.69元)的影响,市场对2014EPS的预期大幅下调,下调至2014年经营目标附近。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】而股价近期也下降约5%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        我们认为:
        1.公司经营目标参考意义不强。景区业绩的驱动力源自游客量,而这不是公司能够控制的,更多取决于大环境;因此,这类型的公司,在做经营目标和预算时,往往会较为保守。因此,我们认为,公司的经营目标,可参照性不强。
        2.2014年成本费用总体变化不大(不含茶叶及门票分成部分)。由于景区的运营成本相对刚性,我们判断,2014年成本费用总体不会发生大的变化,可能发生变化的主要有以下几个方面:(1)折旧增加约2500万元(今年新增红珠山宾馆7号楼,固定资产2.6亿元;成都峨眉山国际酒店,固定资产0.9亿元;洪雅茶厂,固定资产1.2亿元);(2)2013年经营情况较差,人均薪酬略有下降,如果经营情况较好,薪酬或将增加,我们估计不会超过1000万元;(3)我们预计销售费用将有所下降(2013年受灾加大营销投入);(4)2013年财务费用500万元,2013年底完成定增,我们预计财务费用约-800万元。不考虑峨眉雪芽及门票分成,2014年成本费用与2013年基本相当。
        3.若游客恢复至2012年水平,全年EPS  0.9元是完全有可能的。在成本费用基本不变的前提下,假设2014年游客恢复至2012年水平,则全年EPS  接近0.9元(2012年0.72元,门票提价增厚0.13元,乘索率提升增厚0.05元)。从目前全国旅游形势看,游客恢复至2012年水平,是完全有可能的,因此,我们重申2014EPS  0.90元的预测。
        4.市场降低预期是好事,后续亮点不少,重申买入,目标价27元(14PE30倍)。市场降低预期,反而是好事情,这意味着后续业绩超预期的概率大幅提升。我们预计2014-16EPS分别为0.9、1.11、1.29元(假设前提:14-16年游客分别增长25%、15%、12%;不考虑索道提价)。建议积极买入,后续的看点不少:(1)由于2013年低基数,从1季报开始,业绩大幅反转;(2)按计划,9-10月份成绵乐高铁将正式通车,市场的反应可能会提前;(3)索道理论上可提价,但市场几乎没有预期;(4)景区大小环线建设的进展同样值得期待;(5)公司在年报中提及股权激励。
        5.可能出现的风险:游客恢复不及预期(按照我们的预测,2014年游客增长25%)

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