事项：公司公告2014  年3  月产销情况：3  月长城汽车整车销售环比增长36%同比下降1.9%为6.8  万台，其中SUV/轿车/皮卡销量同比增幅分别为22%/-34.3%/-6.8%为4.23/1.4/1.17  万台。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        平安观点:
        1Q14  公司整车销量同比增长2.8%为18.8  万辆，其中SUV  销量同比增长27.1%为11.4万辆，轿车销量同比下降30.4%为4.2  万台，皮卡销量同比增长2.6%为3.2  万台。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        1、哈弗H6  首次突破2.5  万台：第一季度长城汽车SUV  销量同比增长27.1%，3  月哈弗H6  销量首次突破2.5  万台。哈弗H6  于2011  年10  月上市销售，于2012  年6  月起产销量上万（2013  年2  月也是由于春节因素销量略低于1  万台），从2013  年8  月起，H6  月产销突破2  万台阶，是2013  年国内销量最高的单一SUV  车型。
        3  月H6  产量略大于销量，我们估计其终端依然供不应求。我们估计2014  年哈弗H6  月销量将维持在2.5  万台以上，H6  仍是长城汽车2014  年销量及利润增长的重要来源之一。
        2、1Q14  长城轿车销量同比下降30%：  2014  年第一季度公司轿车销量同比下降30.4%，其中长城C30  销量同比下降40.5%，长城C50  销量同比下降2.6%。
        自主品牌轿车  2014  年压力较大：自主品牌轿车2013  年销量增幅低于轿车业平均水平，2014  年德系、日系的经济型轿车的产能投放较多，合资品牌轿车开始向下延伸，对自主品牌轿车形成严峻压力，加上经济增速放缓，自主品牌轿车的潜在消费者对经济形势的敏感度较高，我们认为自主品牌轿车2014  年市占率可能继续下降（自主品牌乘用车市占率已经连续6  个月下滑）。拥堵城市的限牌政策也对自主品牌在当地的发展不利。
        3、长城汽车能否继续超预期要看新车表现，尤其是其首款高端SUV  哈弗H8：2014年公司整车产销增量将由SUV  贡献。前期公司宣布2014  年销量目标为89  万辆（2013年中汽协口径长城汽车销量为75.4  万辆）。我们估计2014  年公司皮卡产销量持平，轿车同比下滑1-2  万台，SUV  销量同比增加14-15  万台。
        据了解，前期推迟3  个月上市的H8  完善进度符合预期，由于徐水基地工人培训、生产设施等早已准备充分，估计H8  于4  月上市后爬坡会比较快，甚至比计划中要更快一些。
        H2  与C50  共线生产，动力配套与H6  接近，将尝试网上订购方式满足多样化需求，估计H2  从2014  年下半年开始能达到月销万台的水平。
        4、盈利预测与投资建议：2014  年以来长城汽车股价跌幅较大，我们认为与暂时公司缺乏新车刺激有关，为新车型上市所准备的产能、所投入的研发也会影响短期利润，2014年初公司公告推迟其首款高端SUV  哈弗H8  上市以进一步完善产品，4  月份之前公司基本面确实处于短期蛰伏期。
        我们认为公司股价前期跌幅已充分反应短期不利因素（H8  推迟上市、短期业绩增幅回落等），4  月起公司新品陆续上市并逐月上量，新的股价向上驱动因素将逐步形成，目前看2014  年乘用车行业增长仍主要依靠SUV  产品，长城汽车2014  年整车销售增量将几乎全部来自SUV  新品，基本面逐季向上趋势确定。我们维持公司2014  年、2015  年业绩预测为3.81  元、4.72  元，维持“强烈推荐”评级。
        5、风险提示：1）SUV消费环境变化；2）H8上市后终端需求低于预期。