保险行业基本面强势反弹:1)保费端开门红增速远超市场预期,预计新业务价值增速超20%;2)投资端在债权
计划等高收益率其他类资产推动下稳步上升; 3)业绩端在债市回暖的情况下稳定增长。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】保险行业估值仅为0.87X14PEV,严重低估,积极推荐! 低基数下净利润大幅上升,债市低迷导致净资产和内含价值增速回落。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)12年保险公司计提大量减值导致基数较低,13年净利润同比大幅上涨。13年债市下滑,债权类资产浮亏显著提升,导致保险公司净资产和内含价值增速下滑,但平安依靠综合金融的优势依然保持了15%左右的净资产和内含价值增速,大幅领先同业(基本都为个位数增长),显示出平安实际盈利能力较高。 产品利润率的提升推动新业务价值上涨,平安一枝独秀。四家上市保险公司13年新业务价值均获得提升,主要因为近两年保险公司银保渠道受限,新单保费中个险渠道产品占比上升,新业务价值利润率提升。平安新业务价值增速高达14.1%,显著领先同业,主要因为:1)公司重视个险渠道,银保占比较低;2)交叉销售帮助下平安代理人收入高于同业,代理人队伍保持增长,个险新单保费增速高于同业。 13年财险综合成本率继续上升。主要因为:1)赔付成本(材料、人工等)上升导致赔付率大幅提升;2)行业竞争仍较激烈,手续费率仍较高。此外电销渠道占比上升后,尽管有利于降低费用率,但会导致赔付率上升。展望14年,考虑到财险行业竞争仍较激烈,预计14年行业整体综合成本率仍将继续提升。 14年展望--保费端:开门红保费增速大幅超预期,预计全年新业务价值增速继续提升。14年开门红保费和新业务价值增速远超市场预期,主要因为:1)主要竞争对手信托产品和银行理财产品在超日债违约和中诚信托兑付危机事件后风险上升,吸引力下降;2)保险公司在费用上向个险渠道倾斜,代理人动力足;3)去年基数较低且年底准备充分。预计14年保险公司新业务价值增速将高于13年。 14年展望--投资端:净投资收益率稳步提升,债市回暖推动综合投资收益率上升。一方面,近两年债权计划等高收益率的其他类投资资产占比提升,推动净投资收益率稳步上升;另一方面,年初以来债券市场的逐渐回复有助于提升行业综合投资收益率。 投资建议:基本面触底反弹,估值严重低估。目前保险行业基本面触底反弹,主要表现在:1)保费端:开门红保费和新业务价值增速远超市场预期;2)投资端:在债权计划等高收益率其他类资产产的推动下稳步上升; 3)业绩端:在债市回暖的情况下稳定增长。目前保险行业估值仅为0.87X14PEV,已跌破清算价值,严重低估,积极推荐。 行业排序:中国平安、新华保险、中国人寿、中国太保 风险提示:权益市场下跌导致业绩与估值双重压力。