投資建議
因消費性電子產品競爭激烈,導致聯強 2013 年毛利率不佳,影響整體獲利狀況。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】而2014 年在商業用資訊產品、遊戲機與IC 元件多方面展望不錯的情況下,年度營收可望再創下新高,而毛利率方面也將由谷底回溫,預估2014 年全年合併營收為3460億元,YOY+4.8%,稅後獲利為54.72 億,EPS 3.45 元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)考慮其股利配發率將維持在8 成之上(皆為現金股利),目前殖利率可達5.5%以上,為高殖利率概念股,而我們對其未來股價看法為正向,認為其穩健獲利與高股利政策為可投資主因。
焦點分析
2013 年毛利率不佳 影響獲利
受惠資訊展帶動資訊產品大幅成長22.7%,聯強2013 年12 月營收為320.4 億,寫下歷史新高,而4Q13 單季合併營收亦創歷史新高為920 億,唯消費性電子產品競爭激烈,毛利率只有3.2%,單季EPS0.85 元,不如預期。而2013 年全年營收3,303 億元,全年毛利率只有3.3%,稅後EPS 3.32 元,YOY-8.5%。產品別方面,2013 年成長最大的為IC 元件,YoY+45%,消費其他與資訊產品也有兩位數的年成長,而通訊產品方面則持續下滑,YoY-61%,這部份占聯強營收比也只剩1%。以地區市場來區分,新興市場中的紐澳地區成長10%,印尼地區則大幅成長達52%,泰國則因政治因素干擾,衰退9%。
1Q14 淡季效應 營運平淡
1Q14 為新舊產品的交接期,因此影響了1Q14 的營收表現,預估1Q14 的營收為779億,QoQ-15.5%,YoY+5.7%,且因人民幣貶值影響,聯強中國與香港地區佔營收比重約略五成,因此會有一定程度的匯兌損失,因此我們預估1Q14 的毛利率將持穩在3.2%,但獲利方面則將受匯率影響,稅後獲利將為10.54 億,EPS0.56 元。
2Q14 新機搶市 全年營收可望逐季走高
2Q14 之後,如hTC、Sony、Samsung 等都將推出新一代旗艦機,預估將可大幅刺激買氣,預估聯強2Q14 營收可達844 億,QoQ+8.4%,YoY+7%,單季EPS 可回升至0.85 元,而今年第三季將有iPhone 6 搶市,第四季為傳統消費旺季,因此今年聯強的營收可望逐季加溫,而商業用資訊產品、遊戲機、IC 元件展望均樂觀,聯強2014年的營收續創高可期,而毛利率也將在今年能夠逐步回穩,預估全年為3.5%,預估2014 年全年營收可達3460 億元,YOY+4.8%,稅後獲利為54.72 億,EPS 3.45 元。
公司股利分配率政策將維持8 成以上,預估將配發股利為2.8 元,以目前股價計算,殖利率高達5.5%。