季节性回升背后，经济景气仍然偏弱。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】3  月往往是生产活动季节性回暖的时候。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        但今年3  月中采PMI  的回升幅度明显小于往年，我们估算的季调后PMI  亦较前月下降1.2  个百分点，显示制造业景气度仍在走低。分项指数显示，总需求因内需不振走弱，而新订单以及积压订单的低迷令生产面显现疲态，企业主动补库存意愿仍然不高。3  月汇丰PMI  指数进一步走低也印证了3  月制造业景气下行的事实。此外，对经济领先性较好的宏观经济景气指数在1、2  月持续下行，说面经济景气正在明显下滑。据此，我们认为经济增速在3  月将延续此前疲态，并预计稳增长政策将在近期出台，带动经济回升。届时，中采PMI  能否出现转向将是判断稳增长政策出台与否的一个观察点，需要投资者密切关注。
        稳增长政策将沿去年3  季度的轨迹展开。在4  月2  日召开的国务院常务会议中，总理布置了小微企业减税、保障房建设、铁路建设三方面的稳增长措施。我们对此并不意外。因为在3  月19  日“两会”后第一次常务会议中，我们已看到稳增长政策重启的明确信号。而4  月2  日这次会议布置的稳增长措施在去年3  季度都曾被政府使用。看起来，此次政策释放也会类似去年3  季度。我们相信资本市场的走势也会与去年3  季度类似——股市受益，债市受压。
        3  月城投发行量创历史新高。根据Wind  统计，3  月城投发行总规模由前月1006亿元上升至1884  亿元，创下了历史新高。扣除到期后的净发行量也在1400  亿元左右的高点。这说明，在供需共同作用下，3  月城投债延续了2  月的放量态势。
        在近期经济增速滑向政策目标“下限”，经济状况非常不乐观的当下，3  月城投债的放量将会从融资端利好基建投资，并将对经济增长构成支持，因此我们对其给予正面评价。不过，考虑到近期银行间利率价格已经攀升，未来城投债放量能否延续仍有待观察。
        国资委积极推进国企改革，全力实现保增长目标。3  月28  日，国资委在京召开中央企业负责人会议。会议强调“国资委和中央企业要积极稳妥推进国资国企改革…特别是要抓好国资国企改革顶层设计和设计全局的重大改革方案制定工作”，并提出“切实发挥好中央企业在稳增长和经济提质增效升级中的作用，全力实现今年的保增长目标”。
        我们对本周经济信息做偏正面解读。3  月初公布的景气指数显示经济仍在延续1、2  月的弱势走势，鉴于年初经济数据大幅低于预期，本周我们已将2014  年全年GDP  增速从此前的7.7%进一步下调至7.5%，并将1  季度GDP  增速下调至7.3%。
        不过我们预计2  季度GDP  增长将在稳增长政策托底下小幅加速至7.6%，本周的国务院常务会议则增强了我们这一预测信心。由于此次会议布置的措施与去年3季度稳增长政策如出一辙，我们预计2  季度资本市场也会重演去年3  季度的走势，股市受益，债市承压。