年报业绩符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2013  年公司实现收入141  亿元（+84%），归属母公司净利润13.49  亿元（+63%），EPS  0.89  元，基本符合申万化工年报前瞻中0.87  元的预测；拟10  股派2.7  元（含税）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）其中13Q4  实现收入32  亿元（YoY+85%，QoQ-10%），归属母公司净利润4.39  亿元（YoY+15%，QoQ+21%），EPS  0.29  元。
        14  年经营计划将更坚定市场信心。公司计划14  年实现收入190  亿元（+35%），利润总额30  亿元（+67%），归属母公司净利润25  亿元（+85%）。12  年年报中公司计划实现归属母公司净利润12  亿元，最终实现13.49  亿元。继董事长大笔增持、拟向高管增发并锁定三年之后，14  年经营计划将更坚定市场信心。
        一季报超市场预期15%以上。公司预告14Q1  实现归属母公司净利润6.6-7.2  亿元（YoY+  186%-212%；QoQ+  50%-64%），预计最终有望略超7  亿元（EPS  0.46  元），超出市场预期的6  亿元15%以上。内蒙明盛H  酸装置逐步投产是超预期来源。
        对染料价格判断：目前染料含税价分散4  万元/吨、活性4.5  万元/吨，我们判断二季度价格均有望超5  万元/吨。上涨动力源于两个方面：1，下游印染进入传统旺季，其盈利能力亦历史新高（见航民股份年报），下游乐见染料提价为印染费提价提供借口；2，环保影响深化，中间体及染料企业关停超一半，原料与染料供应愈紧，全产业链已开始消化正常库存，行业运行至安全库存以下时价格将暴涨。
        市场疑虑涨价是否已接近尾声，我们认为距离价格高点尚有较大差距。1，目前盈利年化两家染料龙头真实ROE  均在30%左右，下游印染35-40%，行业格局支撑染料龙头盈利应可超过下游并分享下游的部分新增盈利。2，染料行业只有龙头ROE偏高，产业链不全者盈利一般甚至受损（见安诺其、传化股份年报）。3，全产业链龙头合并报表隐藏了巨额内部抵消，其原材料与环保等大量配套资产与技术积累的盈利全部在终端染料环节体现，造成市场“染料暴利”的错觉。
        上调盈利预测，强调“增持”评级。上调14  年分散、活性含税均价至4.1  万元/吨、4.6  万元/吨并适当上调其成本，上调14-15  年公司EPS  至2.05  元（原1.55元）、2.41  元（原1.58  元），目前股价对应14-15  年PE  分别为8.4  倍、7.2  倍，强调增持评级。