工业数据整体表现不佳。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】今年的前两个月,全国规模以上工业企业主营业务收入14.76 万亿元,同比增长7.96%;利润方面,工业企业实现净利润额7793.14 亿元,同比增长9.43%,增速比去年12月回落了2.8 个百分点;其中,工业的主营活动利润为7395.9 亿元,同比增长8.4%,较去年12 月上升4.4 个百分点。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)此外,随着盈收增长的放缓,工业企业销售利润率也仅为5.28%,较去年底下滑了0.83 个百分点,表明企业的销售收入增长放缓的压力仍较大。
而从企业类型的表现分析,我国国有企业的主营活动利润增长为-4.9%,拖累了今年前两个月工业企业利润增长的表现。
需求乏力导致工业利润增速持续回落。工业利润增速出现显著回落,主要是由于需求端的疲弱所导致。除了去年同期基数较高因素外,销售收入增长的走弱也是影响因素之一,印证了当前市场需求的萎靡不振。此外,今年前两个月,受到国内春节假期因素的影响,工业企业特别是制造业的停工或有限度开工,令工业生产进度及新订单呈季节性的下降,也是造成企业收入和利润增速不稳定的主要因素。在当前负产出缺口扩大的背景下,工业供需状况仍难以改善,并压制企业进一步投资的意愿,对工业经营效益形成显著的压力,在当前供需不佳,成本及费用上升的趋势下,反映出当前企业经营普遍面临着较大的压力,预示着一季度工业数据或将明显放缓。
制造业被动补库存进程或将夭折。目前工业企业的库销比和产成品库存增速均有所回升,显示出工业去库存的情况并不理想,也显示出库存的去化进程仍不顺利,而短期库存回升与工业需求增长的表现也不一致,我们推测,当前短期别的库存回补的过程反映出工业需求增长慢于产出的程度,其一,是前两个月的工业收入增速仍处于大幅放缓的阶段,显示需求继续下探;其二,工业企业的应收账款同比也在进一步的放缓;其三,反映工业产出表现的PPI 同比数据也仍长期处于负增长扩大的趋势中。因而当前被动补库存的展开,可能与去年一季度的情况非常的相似,在缺乏需求有效的支持下,被动补库存的进程非常容易夭折。
预期三月份数据表现相对略好。虽然工业活动不景气,但当前工业企业主营活动利润数据有明显的回升。我们认为,这主要是由于去年同期较低的基数所致。不过我们注意到与工业增加值高度相关的3 月发电量数据和3 月电力耗煤增速的测算数据,也较1-2 月的表现有所改善,虽然幅度有限,但预计3 月我国工业企业的主营业务收入增速呈现小幅回升。3 月份在工业企业开工率进一步上升,以及政府释放改革红利的推动下,我们预计工业效益的表现会较今年前两个月有所回暖,但幅度非常有限,特别是在需求端和供给端的改善仍有待于时间的检验,因而整体经济特别是制造业内生增长的动力仍显不够。